上市公司家族控制、高管激励与企业绩效

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随着家族企业在中国经济改革过程中的发展与壮大,家族企业已经成为社会各界关注的热点。政府不断出台各项政策,目的是有利于促进民营经济发展(中国90%的民营企业是家族企业),并努力为其搭建合作平台;媒体邀请成功的企业家(家族企业被学者们认为是“企业家的企业”)在公众前接受访谈,目的是让广大群众也能深入了解有关这类企业的经营理念与成功秘诀;学者们走访家族企业,目的是想通过深入调查与实证研究这类企业的利弊性,以期能够得出有利于促进该类企业更大发展的经济理论。   纵观现今已有的对家族企业的相关文献研究表明,目前学者们对于家族企业的研究较多关注于:(1)我国家族企业传承问题的研究;而在代际传承中尤要注意继承与连续的适当平衡。(2)外部职业经理人对家族企业保持持续发展的重要性与局限性的研究;各学者对于外部经理人对家族企业保持持续发展的作用持不同意见,并给出为使家族企业保持持续发展的不同建议。但共同点是对于有待日益完善的社会体制环境和道德环境的期待,可以让外部职业经理人与家族企业能够更好的协作,让中国的家族企业能够走得更远,从而彻底摧毁世人对我国家族企业“三代消亡论”的定论,在中国乃至世界经济的舞台上,中国的家族企业能够担当起更多的责任。(3)对于影响家族企业的企业价值或企业绩效等因素的考察研究;其实质是期能找到对于家族企业可以提升企业价值的相关影响因素,以帮助家族企业谋求发展。   由此可见,对家族企业与外部职业经理人、家族企业与企业价值两者关系的学者考察研究为多。但是对于家族与职业经理人的不同关系(即家族对企业的控制程度的差别),是否会给企业的绩效带来不同的影响?是否会与企业提供给这些经理人的报酬存在某种联系?这类问题的研究,却少有文献提及。但实质上,对于这些问题的研究与结论,将有可能更有助于我们对中国家族企业的认识。   本文通过以2007年在上海、深圳A股证券交易市场上非金融类家族企业作为样本企业展开实证研究。在对家族企业定义后,描述家族企业控制的特征,并对样本企业的基本情况进行相关数据了解和得出样本企业家族控制程度的情况。   以家族控制的两种分类方法和结合建立研究关系模型,分别研究家族控制与企业绩效的关系,家族控制与高管平均报酬的关系。   得出相关结论是:(1)在国内的家族上市公司中,并不存在家族控制与发展规模之间负相关的关系。这其中可能的原因是,在中国家族企业的发展时间并不长,家族控制与企业发展规模之间的关系未能很好的如理论所预测的那样展现出来;此外,在样本企业中,企业规模相对集中,缺乏明显梯度。(2)家族控制对企业绩效有正的影响,而且家族对企业控制的越严,企业的业绩也越好。但是家族控制与企业的市场指标--托宾Q之间并不存在显著的联系,也就是说家族控制不影响企业的市场价值。(3)家族控制对高管平均报酬有正的影响。同时,估计结果还显示,在家族控制的企业中,管理层的薪酬与企业业绩不存在显著联系。影响管理层薪酬的主要因素是企业规模,企业规模越大,管理层获得的报酬越多。而家族控制对管理层内部薪酬差距,即CEO与管理层平均薪酬差距不存在显著联系,影响管理层内部薪酬差距的最主要因素是企业规模,也即企业规模越大,管理层内部薪酬差距也越大。   当然,本文的研究也存在一定的不足,因为本文仅用上市公司的实际控制人(也叫最终控制人)是否在管理层中担任职务,以及如何担任职务来作为家族和家族成员对上市公司控制程度的标识。因为,最终控制人一般是家族的核心成员,其他的家族成员可能不是管理层成员,也可能是管理层的重要成员,但鉴于在本文研究中,文献收集存在困难,比如以我们现在的时间和精力,要准确识别管理层中的家族成员,还存在一定难度。其次,模型建立中所考虑的控制变量选取还有待细分;控制采用截面数据得出研究结论也有其局限性。所以,未来要更好的认识到家族控制对企业经营管理的影响,还需要加强以上方面数据的收集与整理,以及进行认真研究,方可得出更好结论。
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