运行有效的资本市场能基于上市公司股价的信息传递功能对市场资源进行合理优化配置,促进国民经济快速发展(Rajian和Zingales,1998;Beck,Levine和Loayza,2000)。Roll(1988)进行研究后认为,公司特质信息融入股价的程度和市场投资者非理性的投资狂热是造成个股股价波动与市场股价波动相一致的主要原因,由此引发了信息效率学派和噪声无关学派的不断争论。作为一个兼具新兴和转轨双重特质的资本市场,我国股市经历了将近30年的快速发展,基础设施和制度法规日益健全,市场效率得到极大提高,但据估计我国股价波动同步性仍高达48%,这在一定程度上表明市场信息效率还有进一步提升空间且市场中仍存在大量噪音交易。此种现象的出现与我国资本市场投资者的组成结构密切相关,目前我国股市仍以中小投资者(散户)为主,由于其固有的局限性,国家开始大力推动以机构投资者为代表的信息交易者群体的快速发展,以期实现投资者结构优化。机构投资者较散户而言,优势在于拥有更庞大的规模和更为专业的信息搜集、分析能力,有动机和能力进行更多理性投资套利交易。机构投资者参与股市交易的方式主要有两种:机构投资者长期持股、机构投资者短期交易,这两种参与方式的操作动机和交易决策之间的差异,导致了对股价波动的不同影响。机构投资者进行理性投资交易主要依靠资本市场中的有效信息,公司会计信息是投资者可获取并利用进行投资决策的有效信息的重要来源,因而成为影响股价波动的重要因素。公司会计信息质量的提高,可以在增加市场有效信息数量的同时,提高信息质量,增加投资者依据有效信息进行理性投资决策的可能,使更多公司特质信息融入股价,降低股价波动同步性。机构投资者较噪音交易者而言,可以更有效地利用公司会计信息,增强会计信息质量对股价同步性的降低作用,但在研究机构投资者参与的同时,应注意区分其不同参与方式可能产生的不同后果。本文对机构投资者参与、会计信息质量与股价同步性三者关系的研究主要采用理论分析与实证检验相互结合的方法,选用2008--2014年上海证券交易所主板上市公司数据进行大样本回归分析,发现机构投资者不同参与方式对股价同步性会产生不同影响:机构投资者持股比例越高,股价同步性越低;机构投资者交易越频繁,股价同步性越高。从理论分析和实证检验两个角度说明会计信息质量的提高可以在一定程度上降低股价波动同步性。最后,通过引入交乘项的方式,发现机构投资者持股可以增强二者间的关系,而机构投资者交易则会削弱二者间的关系。本文之后进行了一系列的稳健性检验,检验结果支持本文结论。全文主要由六个部分构成:第一部分,绪论。本部分基于我国证券市场股价同步性较高这一问题,引出研究动机并表明深入探讨这一现象的理论与实际意义,介绍本文主要研究内容、实证方法和论文的主体结构。第二部分,相关文献综述。本部分首先介绍了股价同步性的概念、度量方法和主要影响因素;然后,回顾机构投资者不同参与方式可能对股价同步性产生的影响;最后,就会计信息质量与股价同步性的相关研究进行综述。第三部分,理论分析与假设提出。本文首先分析了机构投资者不同参与方式对股价同步性的影响,提出第一个研究假设;然后,分析会计信息质量对股价同步性的作用,提出第二个假设;最后,考虑机构投资者两种参与方式对二者关系的影响,提出第三个研究假设。第四部分,研究设计。本部分包括样本选取、模型构建及变量定义。第五部分,实证检验与结果分析。本部分包括机构投资者参与、会计信息质量与股价同步性的描述性统计结果、相关性分析、多变量回归分析与稳健性检验。第六部分,研究结论与政策建议。分析实证结果得出本文主要研究结论,提出政策建议,并表明本文存在的研究不足与进行深入研究的可能方向。笔者认为本文的贡献与研究意义可能在于:(1)研究机构投资者参与、会计信息质量对股价同步性的影响作用,丰富了从微观层面对股价同步性影响因素的研究;(2)区分了机构投资者两种参与方式可能产生的不同影响;(3)为信息效率观提供了来自中国股市的新的证据。