近年来,企业跟风投资、扎堆投资的行为屡见不鲜。光伏发电、共享单车、智能汽车等产业投资热潮一度风靡一时,吸引大量企业一哄而上,跟风投资带来的是整个行业的过度投资和产能过剩,不仅导致部分企业资金链断裂、惨淡收场,也形成了潜在的金融风险隐患,这一现象引起了国内外学者的广泛关注。传统公司金融理论主要从信息不对称、代理成本、管理者过度自信等方面来解释企业过度投资行为,这些理论都是基于企业独立决策的假设,较少考虑企业过度投资行为受同群企业行为的影响,当同群企业普遍采取过度投资的决策时,企业很可能也倾向于过度投资,这种现象被称为同群效应(Peer effect)。企业过度投资同群效应的产生可以从两个方面来解释:一是非理性因素,在不确定性的环境下,企业经理人的不安全感会使其缺乏自信,更倾向于去模仿群体的决策以获得安全感;二是理性因素,主要包括学习动机和竞争动机,企业会选择追随一些成功或更成熟的企业,参考同行情况、学习同群企业的经验、模仿同群企业决策帮助减轻信息不对称或降低决策成本。因此,想要深入研究企业过度投资问题不能忽视了同群效应的影响。本文基于此视角,试图将同群效应引入到企业过度投资问题研究中,从同群效应的角度分析中国上市企业存在的过度投资现象。首先,通过分析比较传统投资学、行为金融学、社会心理学的相关理论,探讨了企业过度投资同群效应的产生机理,搭建了研究分析企业过度投资同群效应的理论框架。然后基于理论框架和相关文献,构建了分析企业过度投资同群效应存在性及影响因素的实证模型,本文采集了 2003年—2018年之间覆盖18个行业的2674家沪深A股上市企业为研究样本,将企业同行业以及同省份的其他上市企业作为其同群企业,分别考察分析了企业过度投资的行业同群效应和地区同群效应。最后,本文在理论分析和实证研究的基础上,提出相应的对策建议。本文的研究主要结论表明:其一,我国上市企业过度投资存在显著的行业同群效应,企业是否过度投资及其过度投资的程度分别与企业所在行业的过度投资企业占比和过度投资指数正相关;其二,我国上市企业过度投资存在显著的地区同群效应,企业是否过度投资及其过度投资的程度分别与企业所在地区的过度投资企业占比和过度投资指数正相关;其三,融资约束和环境不确定性对企业过度投资同群效应具有显著影响,融资约束制约了企业过度投资同群效应,而环境不确定性强化了企业过度投资同群效应;其四,行业竞争和金融深化对企业过度投资同群效应具有显著影响,行业集中度强化了企业过度投资的行业同群效应,而金融深化弱化了企业过度投资的地区同群效应。