作为解决两权分离后企业所有者和经营者利益冲突的一项激励方式,股权激励通过对激励对象的各项经营行为做出影响,而进一步影响公司业绩。投资决策在提高企业绩效、促进企业的长期稳定发展方面起着重要的作用,而投资效率可作为投资决策的有效依据,影响着企业未来价值。鉴于国内外学者目前对股权激励实施效果的研究多集中于企业绩效,从投资效率视角出发的研究成果较少。因此,本文以恒瑞医药为例,研究企业实施股权激励前后对投资效率的影响,以此判断公司股权激励是否达到预期效果,进而总结出该股权激励方案值得借鉴推广的经验之处,既可以为其他企业在设计股权激励方案时提供参考又可以帮助投资者和其他的相关利益人来有效的判断和了解上市公司经营情况和未来发展能力。本文首先基于委托-代理理论、信息不对称问题、双因素理论等理论阐述了股权激励对投资效率的影响机制,发现实施股权激励的企业可以在一定程度上通过影响管理层投资决策行为等多方面来改善企业投资效率,从而提高企业绩效。随后通过构建适用于高新技术企业的投资效率评价体系,对恒瑞医药2001-2018年的投资情况和财务数据进行分析,并将之与从未实施过股权激励的华润双鹤及行业均值进行横向对比,从而尽力在消除其它无关因素影响下验证恒瑞医药实施股权激励对投资效率产生的作用。研究发现,恒瑞医药股权激励的成功之处在于以下几个方面:一是恒瑞医药连续实行股权激励,保证激励制度的层层叠进,逐渐形成独特、完整、成熟的激励方案;二是公司选择了适合企业自身的特点的限制性股票模式,约束力相对较强,激励效果较好;三是持续扩大了激励范围,依据企业自身发展条件和战略目标,综合考虑各方权益,真正架起从决策层到执行层的沟通桥梁;四是恒瑞定的股权激励有效期比较合理,符合国家政策规划特点,也便于应对市场风险;五是设置了先进的个人绩效考核方案,切实将个人利益与企业利益捆绑,增强激励作用。但是,案例公司股权激励方案设计中业绩解锁指标的设计也存在过度关注财务指标、指标设置不够全面,行权条件较为宽松以及行权价格低等不足之处,在一定程度上抑制了恒瑞股权激励的有效性。针对以上问题,文章提出企业应当在充分了解整体经济环境、行业现状及企业的情况下科学估计企业业绩增长能力;要合理设置解锁比例,力图将股权激励计划的“激励性”最大化;要灵活调整激励方案,对激励对象、激励人数、行权条件等契约要素的设计要随企业经营变化而及时调整,不可过度沉溺于过去的成绩。