简要回顾我国证券市场的发展历程不难发现,自1989年试点以来,我国证券市场曾出现过几次明显危机,如网络泡沫破灭危机、反杠杆危机、熔断机制危机等。然而,同时也能看到,我国证券市场危机并未对宏观金融运行和金融体系结构造成明显的冲击,其与成熟的美国市场形成了鲜明的对照。如果说,美国的股市危机就等于金融危机,那么我国的股市危机则肯定不能简单等于金融危机。如何解释我国股市危机与金融危机的不一致,并在实践中有效防范金融危机的发生,不仅就有理论上的研究意义,而且具有更重大的现实意义。本文以我国金融体系结构为研究对象,将系统性金融风险视为金融体系风险,利用C CA模型,并结合对系统重要性银行的考察,构建了我国系统性金融风险测度模型;以证券市场投资者构成为切入点,采用GARCH(1,1)模型技术分析了证券市场投资者构成不同类型的风险特征及其向系统性金融风险的传递效应,揭示了我国证券市场投资者构成与系统性金融风险的相互关系,并从理论上解释我国证券市场风险与系统性金融风险不一致的现象,从实践中找到了预防我国系统性金融风险发生的着力点。研究结果表明:(1)散户型投资者市场结构是造就我国证券市场高风险的最重要的原因之一,同时它也是阻隔我国证券市场风险向系统性金融风险传递的重要决定力量;(2)相比机构型投资者市场结构,散户型投资者市场结构有更大的风险承受力,符合马科维茨风险分散化原理;(3)在现有的证券市场投资者构成情况下,无论我国证券市场风险如何,其都不会由此而引发系统性金融风险;(4)随着我国证券市场投资者结构向机构投资者主导型市场结构转变,证券市场风险与系统性金融风险的关系将愈来愈密切,抑制证券市场风险在一定程度上等于预防系统性金融风险。