纵观西方国家的五次并购浪潮可知,企业并购中换股并购有着自身的优势。随着我国股权分置改革基本完成,一系列政策法规的相继出台,我国企业并购的支付方式发生了变化,换股并购开始被越来越多地运用到实务当中。由于国内换股并购实际应用的时间相对较短,换股过程中还存在着很多的问题。本文主要对经历过换股失败,股价发生较大波动的并购进行研究,内容包括换股比例的确定方法,并购失败的原因分析,及避免的措施。本文试图探索换股期间股价发生较大波动的换股方法,为我国企业并购的实务操作提供参考。本文使用规范研究与案例分析相结合,定性分析和定量分析相结合的方法。笔者在归纳换股并购相关理论的基础上,具体分析了济南钢铁股份有限公司并购莱芜钢铁股份有限公司的案例,对其并购过程进行详细分析,对换股比例进行试算比较,对失败原因进行分析。最终得出以下结论：1、当换股并购中股价大幅波动时,换股比例的确定应以企业内在价值为基础,主要依照每股净资产而非股票的平均市价。2、并购涉及的各方主体多以自身利益为出发点,并购方案的设计应最大化地降低因各个利益主体对自身利益的追求而做出有损全局的行为。