【摘 要】
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本文主要研究了上证50ETF波动率指数(简称中国波指或iVX)的期限结构和50ETF方差资产的方差溢价,以及前者对后者的预测作用。本文构建了iVX的期限结构,对其进行了主成分分析,
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本文主要研究了上证50ETF波动率指数(简称中国波指或iVX)的期限结构和50ETF方差资产的方差溢价,以及前者对后者的预测作用。本文构建了iVX的期限结构,对其进行了主成分分析,并识别出其前三个主成分分别为高度(Level)、斜度(Slope)和凸度(Curvature),具有明确的经济意义。接下来,本文检验了方差期限结构的预期假说(Expectation Hypothesis),并发现预期假说并不能很好地预测未来iVX~2期限结构的变化,说明方差的定价可能包含方差溢价。本文构建了两种50ETF方差资产,分别为方差互换和跨式组合,期限为1至5个月,并计算了这些资产的日收益率和月收益率。随后,为了得到由方差溢价导致的每种资产的的收益,用两种方法对这些资产的日收益率进行了分解。两种方法得出了相似的结论:各期限中均存在统计上和经济上都显著为负的方差溢价收益,从而证明了方差溢价的存在。通过进行分位数回归,本文发现iVX的期限结构的前两个主成分PC1和PC2对次日方差溢价收益率有显著的预测效力。并发现即较高的PC1一般预示着次日会有更低的方差溢价收益,而PC2显著说明存在方差定价的“追涨”效应。这一结论在统计和经济上都是显著的。
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