融资融券作为一种卖空机制引入我国股票市场,自2010年3月正式开通以来,融资融券标的股票已经经历了四次扩容,从理论上来说,融资融券交易具有活跃市场交易,促进市场价格发现功能完善,提高股票市场效率的积极作用。股价特质性波动主要受到公司特质信息和噪音交易的影响,股价特质性的变化能够反映股票的定价效率(Roll,1988)。本文利用融资融券首次开通和两次扩容新增标的股票的面板数据,基于双重差分模型分析融资融券与股价特质性波动之间的关系,通过研究融资融券对股价特质性波动的影响机理,从股价特质性波动的变化方向和变化程度两个维度评估融资融券对标的股票定价效率的影响。双重差分模型检验结果表明,融资融券业务主要通过影响投资者的行为实现股票定价效率的提升,一方面增强了拥有私有信息投资者的信息优势和获利能力,导致私有信息知情者交易概率提高,促使噪音交易者离开标的股票,抑制噪音交易；另一方面通过杠杆交易加快信息融入股价的速度,国内融资融券业务的严重失衡,导致正面信息进入股价的速度显著高于负面信息,融资交易对股票定价效率的影响更为明显。因此,本文认为融资融券能够通过抑制噪音交易和加快信息传递速度两个方面提升标的股票定价效率,但我国融资融券业务严重不平衡,融券业务未能充分发挥其“卖空”通道的作用,未来应注重对投资者的教育和引导,培养投资者的卖空交易投资意识,进一步完善转融通业务相关制度,增大两融业务资金供应量和标的证券范围,活跃融资融券市场交易。