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债务期限结构的研究具有完善资本结构理论和丰富融资结构理论的价值。从已有的债务期限结构理论来看,国外学者在已有大量具有现实价值的研究成果。当然,我国已经有学者涉足了相关领域,但是从其研究情况来看,几乎所有学者都是以沪深两市主板市场上的上市公司为研究样本来研究债务期限结构及其相关影响因素而忽略是作为国民经济重要组成部分的中小企业,因此本文选取中小上市公司为研究对象,结合现阶段宏观经济运行情况,尝试去分析影响我国中小上市企业债务期限结构的相关因素,例如,利率、行业、公司特征等因素。试图在理论上,为中小企业优化融资结构给予一定的支持。
本文首先阐释债务期限结构基本概念和上市中小企业债务期限结构特点,并回顾国内外相关学者的研究理论和研究成果。总结出国内外学者对于债务期限结构这一问题,还存在一些研究思路和方法上的不足。归纳起来主要存在下面两个问题:
1、在选取影响企业债务期限结构指标时没有相对科学方法,基本处于无序状态。
2、在研究方法上大多数学者都是采取简单线性回归的方法来处理财务指标变量,对于像行业因素,利率因素等非连续性变量或者说是组间变量缺乏科学的论证方法。
基于此,本文选取2004~2007年深圳中小板154家上市公司为研究样本。在构建指标体系时在理论分析的基础上,结合统计学的方法,选取频数高的财务指标作为本文的建模指标。采用方差齐性检验、单因素方差分析以及逐步法多元线性回归模型等相对科学的统计计量方法来对行业、利率和财务指标等可能影响债务期限结构的因素进行统计计量分析。
根据上述研究思路,本文的结构安排如下:
第一章:绪论。本章首先论述本文的选题背景及意义,其次分别从国内国外两个角度阐述学者们在该研究领域的研究成果以及存在相应的问题,最后通过分析归纳得出研究思路及框架、研究方法及可能创新之处。
第二章:债务期限结构理论概述及中国上市中小企业债务期限结构的特点。本章主要阐明:债务期限结构的基本概念、我国上市中小企业基本概念的界定及其债务期限结构的特点、选取短期债务比来衡量债务期限结构的原因。
第三章:中小企业债务期限结构理论影响因素与研究方法的选择。根据第一章的文献回顾分析得出最可能影响我国上市中小企业债务期限结构的因素。然后根据所分析的潜在影响因素设计本文的解释变量。最后简单阐述本文将要试用的统计计量方法。
第四章:中小企业债务期限结构影响因素实证分析。首先是对行业因素和利率因素进行方差齐性检验和单因素方差分析来检验行业和利率是否对上市中小企业债务期限结构有显著性影响。其次是利用逐步法多元线性回归模型来逐步筛选和检验本文设计的财务指标,并观察多重共线性诊断报告,来确定所有通过显著性检验的财务指标是否存在共线性问题。
第五章:结论和展望。本章主要总结本文的研究结论,并展望今后的研究方向。
本文的研究只是中小企业债务期限结构尝试性探索性。根据本文的实证分析得出:流动比例(流动资产比上流动负债),每增加一个单位会对流动负债比产生反向的0.43个单位的脉冲作用,即流动资产相对于流动负债比例越大上市中小企业就越倾向于长期负债融资。即上市中小企业的流动比例越高,其月不倾向于采用流动负债来融资。原因在于,如果企业有着较高的流动比率,意味着企业流动性较好短期偿债能力较强,在这样的情况下,上市中小企业就不愿意增加其流动负债额度,以免降低其流动比例,对企业造成负面影响。
上市中小企业的财务杠杆率也会对其短期流动负债比产生负向作用,作用系数为负0.17,即财务杠杆率增加一个单位会降低0.17个单位的流动负债比,表明上市中小企业更愿意采用长期负债来提高财务杠杆。原因在于,财务杠杆高意味着上市中小企业的破产清算的风险高,在这样的情况下再增加流动负债无形中又加大了企业的破产风险。所以,高财务杠杆的企业不愿意采用短期流动性负债来解决资金断缺问题。
如果流动资产所占总资产的比例越大那么上市中小企业的流动负债比例就会越大,并且正向回归系数为0.54。因为流动资产越多就表示企业短期偿债能力越强,上市中小企业就越不惧怕短期还本付息的偿债压力。因为,更愿意接受融资成本较低的短期流动性负债。
上市中小企业的所得税率提高,会增加流动负债的比例,影响系数为0.21。税率回归系数为正,反映出节税收益对上市中小企业具有一定程度的吸引力。因为税率越高负债的节税收益就越多,上市中小企业都毫无疑问地选择当期或者即期内享有这样的节税收益,而不愿意推迟享有这样的收益,因为资金具有时间价值。
总资产收益率系数为正的0.17,表明由于盈利能力越强上市中小企业就月倾向于采用短期流动性负债来融资。原因同“流动资产总资产比列”一样,盈利能力强表明上市中小企业不用担心偿债风险,不愿意承担长期负债融资所产生的额外成本,转而接受短期负债。
此外,经过上文的实证分析得出:行业因素和利率因素对上市中小企业的融资策略没有显著性影响。