论文选取了近几年比较具有争议的中国外汇储备问题,作者认为外汇储备过高以及结构的单一已经对中国经济金融产生了巨大的影响,并带来巨大的风险,深入研究外汇储备问题,探求外汇储备的合理结构、适当增持黄金储备对我国的经济金融安全与稳定具有很强的现实意义和指导意义。　　 随着中国国民经济的不断发展,对外经贸规模的扩大,外汇储备也在不断增长,自1978年至2007年,中国外汇储备在30年的时间内,从1.67亿美元增加至15282.49亿美元,增长了近万倍。在2006年2月,中国外汇储备达8536亿美元,超过日本,成为世界上外汇储备量最多的国家。中国的外汇储备的迅速、大量的增加,一方面证明中国的对外贸易、经济实力不断增强,但过高的外汇储备以及单一的储备结构也给中国的金融稳定和安全带来巨大的风险。　　 根据经济金融理论,外汇储备是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时,动用外汇储备可以促进国际收支的平衡；当国内宏观经济不平衡,出现总需求大于总供给时,可以动用外汇组织进口,从而调节总供给与总需求的关系,促进宏观经济的平衡。同时当汇率出现波动时,可以利用外汇储备干预汇率,使之趋于稳定。因此,外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段,特别是在经济全球化不断发展,一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下,更是如此。　　 但是,外汇储备并非越多越好,持有外汇储备是要付出代价的。第一,外汇储备表现为持有一种以外币表示的金融债权,并非投入国内生产使用。这就产生了机会成本问题,就是如果货币当局不持有储备,就可以把这些储备资产用来进口商品和劳务,增加生产的实际资源,从而增加就业和国民收入,而持有储备则放弃了这种利益。因此,持有外汇储备,要考虑机会成本问题。第二,外汇储备的增加要相应扩大货币供应量,如果外汇储备过大,就会增加通货膨胀的压力,增加货币政策的难度。第三,持有过多外汇储备,还可能因外币汇率贬值而遭受损失。因此,外汇储备应保持在适度水平上。　　 以现有的任何一种外汇储备规模理论计算,中国的外汇储备都超高,而且,从现有中国经济状况来看，中国正在承受外汇储备过高带来的后果,包括美元贬值带来的储备严重“缩水”:货币供应量大幅增加,由此带来的通货膨胀风险等等。　　 在历史上,黄金由于其稀少、耐久、价值量高等特点,逐渐成为一种固定、可兑换任何商品的货币。基于黄金的天然优势,黄金在国家外汇储备中具有重要作用:一是国家避险工具,黄金可以很好避免货币贬值带来的风险,不管是内部风险(通货膨胀)还是外部风险(对冲其他货币风险)都很有效。就连曾经激烈批评金本位制“已经成为野蛮的遗物”的凯恩斯先生也不得不承认,黄金“作为最后的卫兵和紧急需求时的储备金,还没有任何其他更好的东西可以替代”；二是货币政策工具,在特定条件下,中央银行可以通过吞吐黄金调节基础货币,进而调节货币供应量。三是投融资工具,黄金是世界上最好的抵押品种。在很多国家,通过黄金的融通,中央银行不仅得以提高储备资产的收益率,而且为金融市场创造新的投融资工具提供了支持。　　 在上世纪90年代,黄金地位不断下降,主要是由于美元在较长时期内保持强势,成为更加安全有效的外汇储备:20世纪90年代以后,世界进入了低通胀时期,各国便不再倚重黄金作为对付通胀和保持币值的手段；相对其他投资品而言,黄金收益较低,流动性差,远远低于国债、股票和其他金融商品的收益率,黄金储备面临较大的缩水风险。同时与国债等金融商品相比,黄金的变现能力较差,流动性较低,持有成本也较高。　　 在经历了1997年亚洲金融危机和进入21世纪之后,黄金储备地位情况出现了新变化。在亚洲金融危机中,黄金的稳定性使之再一次成为政府对付金融危机和改善国际收支状况的重要工具；2000年美国网络经济泡沫破灭之后,美元开始走弱,作为储备货币的价值下降,优势将难以持续:全球流动性过剩,通货膨胀压力加大:随着金融创新活动的发展,以实物黄金为基础的纸黄金、黄金ETF等新型金融商品进入市场并逐步得到投资者的认可,黄金的投资作用得到增强。随着形势的变化,一度被大大削弱的黄金重新被作为货币资产而得到国际组织、主要国家政府、消费者和投资人的重视。欧洲央行的黄金储备早已超过成立之初设定的15％达到24.4％,国际货币基金组织对黄金的看法也发生了转变,认为黄金作为支撑国际货币基金组织收支平衡的基本要素,国际货币基金组织应该继续持有相对大量的黄金储备。　　 截至2008年3月份统计,在世界主要发达国家中,美国、德国、法国、意大利、瑞士至今保持着大量的黄金储备,其黄金储备占外汇储备的比列分别为79.8％、68.9％、59.7％、70.4％、42.9％。而中国的黄金储备为600吨,仅占外汇储备的1.1％,黄金储备的绝对量和相对量与中国在全球的经济地位极不相称。　　 相比较外汇储备的爆发性增长,中国的黄金储备并未根据国家经济形势的变化而进行显著的调整,除在特定阶段进行了微调外,基本保持着稳定不变的状态。自2002年以来,中国黄金储备调整为600吨(1929万盎司)之后,一直未再发生改变。　　 如果将1999年至2008年黄金收益与美元、英镑、日元、欧元等世界主要的4个币种的资本收益进行比较,我们发现:黄金价格在选择时间区域内呈快速上升趋势,价格的上升带动了其价值的升值,无论是短期收益还是长期收益,均高于其他货币收益,长期收益稳定且远高于其他货币收益:各货币收益与汇率呈极大相关性,货币币值的稳定性仅是相对的,任一货币在长时期内都不能保证币值的稳定,均要经历高低起伏。在选择的美元等4种货币中,无一例外的遭受了货币贬值的影响,冲销了其资本收益；美元做为全球流动性最强的货币,其货币收益却并不占据优势地位,其货币贬值的速度大大超过其资本收益,因此将美元资产做为储备资产的主要构成并不是明智之选；黄金收益与美元和日元收益呈负相关,根据资产组合理论,资产组合中应选择负相关资产,以确保资产组合综合收益安全和稳定。按照这一理论,储备结构中应含有负相关的储备构成,中国外汇储备结构中美元资产占多数,增持黄金储备具有稳定储备价值的作用。综上,尽管增持黄金储备还会带来相应的储备成本,但是,基于黄金的价值稳定性,中国增持黄金储备是必须的,也是一个长期的趋势。　　 基于中国储备黄金的目的:一是分散外汇储备风险,完善外汇储备结构,提高国家综合经济实力。二是为了保证国家在发生危机时拥有更大的自主权,中国黄金储备的适度规模应该从国情出发,同时参考主要贸易国的黄金储备状况以及黄金在未来发展中的地位,综合确定合理的黄金储备总量,而不应该设定黄金储备在总储备中的比例。如果综合2007年GDP排名前十名的各国黄金储备,10国的平均储备量为1900吨。如果中国黄金储备量增至1900吨,在世界黄金储备排名将列于第5位,与中国目前的经济地位比较相符。　　 在时机选择上,增加黄金储备时金价是一个不可不考虑的重要因素,合适地选择金价调整时的有利点购买黄金无疑是最好的期望。但从目前我国黄金储备所占份额较小的情况来看，增持黄金的时机选择主要应考虑储备规模、货币结构多样化、货币的稳定性、对本币稳定发挥的作用以及其他的一些因素。储备的构成是长期性的,而不是短期投机性行为。考虑到国际黄金市场的短期起伏变化和长期变动趋势,中国黄金储备的增加应做长期、稳步计划,而不可在某一时点,大宗购进。