20世纪70年代以来，尽管通胀率不高，但金融危机频发。每次危机后，各国货币当局会采取宽松货币政策刺激经济复苏，但本次次贷危机后宽松货币政策效果不好，有学者对西方现行货币政策框架提出质疑。资产价格波动是否应纳入货币政策制定因素，成为关注焦点。为研究中国货币当局制定货币政策时是否要考虑资产价格波动，本文首先考察中国资产价格波动的宏观经济效应。因为制定货币政策时考虑资产价格的前提，是资产价格波动会显著影响宏观经济稳定增长。本文主要创新在于考察资产价格的宏观经济效应时，考虑了中国资产市场变革的背景。本文以2004年12月为分界点对比研究，考察资产市场经历变革后资产价格对宏观经济的影响是否更显著。实证结果显示，随着中国资产市场化程度提高，资产价格对宏观经济的影响越发显著。因此，当资产价格剧烈波动时，中国货币当局需调控资产价格波动，但采用何种工具调控仍有待研究。部分学者提出货币政策工具调控资产价格有效。为此，本文构建SVAR模型分析货币政策对资产价格的影响。实证结果显示，货币政策调控股价、房价有效，且货币政策在股价膨胀时期调控力度更大。但由于货币政策对宏观经济影响广泛深远，中国货币当局制定货币政策时应权衡成本收益。