我国经济发展由改革开放以来的高速增长转变为中低速增长,经济处于“三期叠加”时期,前期刺激政策带来的结构问题逐渐显现,非金融企业杠杆率偏高便是其中之一。自2015年供给侧结构性改革以来,去杠杆成效显著,但我国国有企业与非国有企业的杠杆率走势分化明显。此外,当前我国企业“金融化”趋势显著,企业对金融资产的配置比重逐渐增大,大量资本流入虚拟经济,经济出现“避实向虚”的问题。企业的金融资产配置行为对企业杠杆率会产生何种影响?此种影响在国有企业与非国有企业中有何差异?不同行业中对这些影响和差异又表现为何?这些问题的研究结果对如何合理的去杠杆、引导资金进入实体经济有重要意义。首先,本文对企业杠杆率决定理论、金融资产配置行为与杠杆率、不同产权性质企业间的差异等相关研究进行梳理,选用引入金融资产配置行为的杠杆率决定模型作为研究金融资产配置行为对企业杠杆率影响的基准模型,并通过引入金融资产配置指标与产权性质交叉项的交叉项模型分析其在不同产权性质企业中的异质性。其次,利用我国非金融上市公司2009-2019年的数据验证了不同动机下的金融资产配置行为对企业杠杆率的影响及其在不同产权性质企业中表现出的异质性。第三,通过分层分析的方法分析了行业类别对原有异质性带来的调节作用。结果显示,企业为获取财务柔性的金融资产配置行为会降低自身杠杆率,且对非国有企业杠杆率的作用更强;追逐高额金融利润驱使的金融资产配置行为会提升企业杠杆率,作用强度在国企与非国企中无显著差异,以上差异在不同行业中的表现并不相同。最后,提出相应的政策建议。政府应当结合企业的金融资产配置行为制定监测指标体系,通过制定阈值、严格监督等措施平滑化国企与非国企间杠杆率的差异;短期采用适度宽松的货币政策运用多种工具提供流动性缓解去杠杆带来的负面影响,长期通过积极发展多层次融资市场、调整对国有企业的考核激励机制等措施从根本上解决不同产权性质企业间杠杆率分化、企业“脱实向虚”的问题。