【摘 要】
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2011年9月,PE机构天堂硅谷集团与上市公司大康牧业(股票代码:002505)合作共同设立产业并购基金,此举在我国首创了“PE+上市公司”并购模式,为上市公司与PE机构的合作提供了新
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2011年9月,PE机构天堂硅谷集团与上市公司大康牧业(股票代码:002505)合作共同设立产业并购基金,此举在我国首创了“PE+上市公司”并购模式,为上市公司与PE机构的合作提供了新的思路。2015年5月,PE机构九鼎投资间接并购上市公司中江地产(股票代码:600053)实现借壳上市,成为了我国首家登陆主板上市的PE机构。由此,PE机构与上市公司的合作模式也从最初与上市公司共同设立产业并购基金开始转向多样化发展。随着我国上市公司并购PE机构的案例不断增加,这一新型并购模式也开始逐渐成为并购市场所关注的热点。然而国内专家学者对此新型合作模式的研究十分稀少,致使我国并购市场的各方参与者迫切需要了解上市公司并购PE机构这一新型并购模式所产生的经济效果、会面临哪些风险和应采取哪些防范措施等,从而更合理的运用该新型并购模式。本文选取上市公司并购PE机构这一模式中典型案例——金字火腿并购中钰资本这一事件为研究对象,通过梳理金字火腿实施并购的过程以及并购后伴随的资本运作,结合对金字火腿并购中钰资本的动因进行分析,运用计算相关财务指标和经济增加值等方法,对上市公司并购PE机构这一新型并购模式可能存在的并购风险进行分析识别,从而得出以下结论:对于上市公司来说,在并购PE机构的过程中首先会面临对PE机构估值不准确的风险;其次由于高溢价并购会产生高额的商誉,上市公司因此会面临商誉减值的风险;在并购完成后,上市公司无法对PE机构进行有效的业务整合,会导致上市公司面临原主营业务边缘化等业务整合风险;最后上市公司还会面临PE机构利用上市公司平台进行利益输送和因业绩不达标而违约赔偿的风险。本文在对“PE+上市公司”这一并购模式进行风险识别的基础上,提出了一些相应的风险防范措施,旨在为上市公司防范该并购模式中的风险提供一定的参考。
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