在股票市场中,“羊群行为”普遍存在,这个行为背后反应了投资者在股票市场投资过程中往往会出现非理性的认知偏差,有的投资者完全就是跟随大流,凭感觉买卖股票,这与传统金融理论的理性人假设是不相符的,而且越来越多的市场异象也逐渐被大家所承认,套利者也并不能将所有的非理性投资行为进行分散综合。由此现代金融理论逐渐被大家所接受,现代金融理论更多的是强调有限理性,资产价格有其内在的价值,但中国普通股民很多,素质参差不齐,频繁买进卖出只为赚取价差的投资者很多,他们往往并不是很关注股票所代表公司的发展情况,容易受到市场上各种信息的干扰,出现认知偏差和非理性投资行为,这些非理性合力将对证券市场造成巨大的影响,同时最后也会造成投资者自身利益的受损。就目前我国股票市场的发展情况,发展历史不长,二三十年的历史,个人投资者的投资经验都不是特别丰富,股票市场受投资者影响也比较大,所以本文主要针对个人投资者情绪对股票收益率的影响进行研究。本文选取换手率(TURN)、腾落指数(ADL)、市盈率(PE)、成交量(VOL)、投资者信心指数(ICI)五个指标作为投资者情绪的代理指标,其中前四个指标是直接可以从网站上或者交易所得到的客观数据,最后一个投资者信心指数是一个主观指标,客观数据的优势在于准确性,而主观指标数据的优势在于直观性,可以直接反应投资者的情绪。因为各指标之间的数据单位不一致,所以要对数据进行标准化处理,另外剔除了对投资者情绪有影响的五个因素,包括生产、消费、通货膨胀、经济货币政策和宏观经济景气度;剔除的方法是用五个情绪代理指标分别对五个宏观经济指标(克强指数、社会消费品总额、居民消费价格指数、货币净投放量、宏观经济景气指数)进行回归分析,得到的残差项即为真正的投资者情绪代理指标。然后对五个代理指标进行主成分分析得到情绪综合代理指标,在对综合代理指标和股票收益做平稳性检验之后进行回归分析。回归分析包括整体回归和对比回归,包括投资者积极情绪和悲观的对比分析,投资者当期情绪和滞后一期的对比分析。最后是针对单位和个人的建议和结论。