自上世纪90年代末以来，我国货币政策在宏观调控中发挥着重要的作用，政府也越来越重视货币政策的使用及其影响，而利率作为一种政策工具在货币政策制定中有着不可代替的地位。随着我国市场经济的进一步发展和世界经济一体化的加深，利率政策工具和其传导机制也体现出复杂性和时变性。因此，建立适当的模型来研究利率政策效应和其时变性是必要的，同时也能对利率政策的调控效果做出有效评价。本文首先对传统的向量自回归（VAR）模型进行扩展，使其参数和系数都具有时变性，建立了时变参数向量自回归模型（TVP_VAR）模型。其次建立四变量的TVP_VAR模型对我国宏观经济进行实证分析。该模型以利率作为货币政策工具，针对除国际收支外的三大宏观调控目标：经济波动、通货膨胀和失业，分析近年来调控效果的变动趋势和特征，揭示我国近年来经济结构的时变特性。我们分别使用7天期实际同业拆借利率、一年期实际贷款利率和实际利率缺口三种利率指标进行模型构建，由此进一步比较分析不同利率指标的作用效果。同时由于经济全球化的影响，一国的货币政策很难独立进行，因此在以上基础上，本文还对中美两国的货币政策宏观调控及其外溢效应进行比较分析，分别比较研究了中美两国货币政策的产出效应和价格效应及其外溢特征，并且揭示其时变特征。通过对国内货币政策宏观调控效应的分析我们得出：我国货币政策对于通货膨胀率和产出缺口调控效果具有明显的时变性，而对于失业率的调控没有表现出时变性；我国利率工具对于三大目标的调控都产生了明显的反周期效果；不论对于哪个目标变量的调控，实际利率缺口的影响效果都最大；“软着陆”时期货币政策的调控最为有效；实际利率缺口更加适合作为货币政策制定和评价的标准；我国应该加快利率的市场化改革，加强货币政策调控的前瞻性。通过对中美两国货币政策宏观调控和外溢效应的分析表明：在开放经济中，中国货币政策对本国产出缺口和价格水平均产生了逆风向调控效果；美国货币政策对本国的产出缺口和价格水平的调控效果均不理想；中美两国货币政策对对方产出缺口和价格水平均产生了明显的外溢效应；美国货币政策对于中国产出缺口和价格水平的外溢效应的时变性十分明显，而中国货币政策对于美国产出缺口和价格水平的外溢效应都没有表现出明显的时变性。通过分析我们得出如下启示：我国应该进一步深化利率的市场化改革；实际利率缺口是货币政策制定和评价的一个很好的参照标准；在货币政策制定时，应当充分考虑到其影响以及国外政策对我国的外溢效应；应加强国际间货币政策的协调使用来共同应对危机和金融风险。