【摘 要】
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本文在回顾中国认股权证发展历程及分析了目前国内认股权证市场机制的基础上,首先对全部已经到期的29只权证使用被许多学者证明可以用于权证定价的Black-Scholes定价模型、二
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本文在回顾中国认股权证发展历程及分析了目前国内认股权证市场机制的基础上,首先对全部已经到期的29只权证使用被许多学者证明可以用于权证定价的Black-Scholes定价模型、二叉树模型和历史波动率计算出权证理论价格,并与其实际价格进行对比和分析,发现除最早上市的宝钢JTP1权证之外,其他认购权证的理论价格和实际价格走势十分接近。随后,分别用线性和非线性Granger因果关系检验对这些权证与其标的股票收益率日交易数据之间的相互动态联系进行检验。考虑到在权证定价模型中权证价格是被表示为关于标的股票价格高阶项的非线性函数,标的股票和权证之间存在非线性因果关系的可能性要大于存在线性因果关系的可能性,本文着重使用Hiemstra和Jones(1994)修正的利用非参数方法得出的Baek和Brock非线性Granger因果检验方法,得出权证与股票市场之间的确存在比较显著的非线性因果关系。在控制了收益率的ARCH效应之后,仍然发现绝大部分权证从股票市场到权证市场的因果关系十分显著,权证市场和股票市场之间信息是流通的,而不是互相分割的两个市场;而只有三分之一的权证表现出从权证市场到股票市场的因果关系,大部分权证由于权证本身特性的限制,并没有起到充分的稳定股价和对冲风险的作用。管理层在制定权证市场政策以及市场参与者在进行投资时,需要充分考虑到两个市场之间的这种相互影响关系。最后,根据上述结论,为了促进股票市场和金融衍生品市场的健康稳定,本文提出发展真正股票期权市场的政策建议。
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