随着经济发展的速度不断加快,不论何种经济体都或多或少的遇到了一系列问题,制定有效的金融监管政策是解决这些问题的重要一环。微观企业时刻关注着有关金融监管机构的“一举一动”,任何风吹草动都可能影响企业未来的发展,如:公司未来的发展战略、融资方式,投资项目的选择等等,所以企业在做出相关决策时必须考虑其是否会受到影响以及会受到怎样的影响。然而,监管不确定性使得微观企业很难对各种经济金融监管政策的变化做出准确的预测和应对,这将导致企业面临着更大的不确定性,各种企业行为也将根据这种不确定性而调整。证监会换届是监管不确定性的一种,在证监会换届这一过渡期,监管政策和监管力度面临着不断地调整变化,管理者在做决策时不得不考虑这种监管不确定性,企业的决策成本也随之增加,为了应对这种冲击,企业倾向于盈余管理。在信息完全对称的资本市场中,相比于低回报率的项目,投资者总是倾向投资高回报率的项目,然而现实中很难实现信息完全对称,这种不完美的状态与融资约束、资本配置效率低下等等密切相关,不利于微观企业的发展。为了向这种完美状态靠近,企业需定期披露财务信息,但是这依赖于盈余信息的质量。在证监会换届这一过渡期,企业的盈余管理行为使得盈余信息质量随之下降,外部利益相关者获取的有效信息与内部管理者之间掌握的信息越来越不对称,后果就是代理问题和融资约束越来越严重,企业创新活动也遭到冲击。一方面,创新的低成功率和可能的巨额损失使得许多管理者望而却步,一旦面临监管不确定性,管理者仅存的创新意愿也可能因为规避风险而消失殆尽;与此同时,中小股东更易陷入短视行为的怪圈,为了守住稳定的收益,对于可能有希望的长期项目的支持力度也不会太大,最终抑制了企业创新。另一方面,监管不确定性使得投资者在进行投资决策时更加谨慎,由于盈余信息质量低导致难以准确地衡量企业的风险与收益,在向企业提供资金时要求更高的融资成本,从而加剧了企业的融资约束,也会抑制企业创新。目前针对企业创新的影响因素研究大致包括制度环境、经济环境、公司治理这几方面,监管不确定性对企业创新的影响研究至今鲜有。本文在整理总结信息不对称理论、实物期权理论、预防性储蓄理论、监管不确定性、融资约束、企业创新等以往研究的基础上,收集2008—2020年A股上市公司的有关数据,实证检验了监管不确定性对企业创新的影响,检验结果表明,监管不确定性显著抑制了企业创新,加剧了企业的融资约束,融资约束在监管不确定性对企业创新影响中发挥中介效应。稳健性检验中,通过替换企业创新变量、替换融资约束指标、改变样本期间、从地区方面进行控制等方式重新进行实证检验,结论保持不变,这说明监管不确定性与企业创新确实负相关,也的确存在融资约束的中介效应。在进一步研究中,相比于国有企业、非高科技企业、审计质量高的企业,监管不确定性对非国有企业、高科技企业、审计质量低的企业在关于企业创新方面的抑制作用更显著。本文主要在以下方面有创新之处:一方面,本文通过探索监管不确定性是否对企业创新产生影响,并分析和检验造成这种影响的内在作用路径,构建监管不确定性与企业创新二者的初步分析框架,这有利于丰富监管不确定性的相关研究。迄今为止,以中国资本市场为制度背景,研究金融监管政策经济后果的文献尚不多见,大多数都关注某一具体的监管政策的影响,证监会主席换届广受瞩目,但是鲜有研究探索证监会换届带来的监管不确定性的经济后果,监管不确定性对企业行为作用机制的实证研究存在很大空间,分析框架还有待完善。因此本文的研究有助于对现有研究进行补充。另一方面,关于企业创新影响因素的文献大体包括公司治理、经济环境、制度环境等,鲜有研究将监管不确定性与企业创新联系起来,本文考虑了监管不确定性的视角,并在此基础上加入融资约束,深度剖析了其影响路径,丰富了企业创新影响因素及融资约束的相关文献。