伴随着人口红利的消失,要素成本的提高,过去仅靠要素驱动和投资驱动的发展动力已显示后劲不足,以创新驱动为主的发展方式受到了大众认可,而创新需要依赖长期的自主研究与开发(R&D)。广大上市公司是我国经济发展的重要力量,是我国优质企业的代表,企业的竞争力很大程度上可以代表我国整体的竞争力,因此企业的研发投资是非常值得关注的一个变量。研发投资不同于企业的其他投资,具有回收周期长、风险高、保密性强等特点,很大程度上依赖企业内源融资,现金股利发放只能来源于内部资金。二者可能会存在对内部现金流的竞争,这种竞争关系在存在融资约束的企业中表现应当更加明显。当企业需要对研发投资进行外源融资时,比起债权融资而言,代表所有权的股权融资更适合研发投入的性质。但监管部门为了保护投资者利益,对企业的再融资资格作出了严格规定,并将其与企业现金分红水平挂钩,这就可能导致企业为了获取再融资资格而刻意提高股利支付率。研发投资可以使企业建立竞争优势,提升企业价值,但这种提升作用是否会一直存在还有待检验。根据上述研究思路,本文首先研究了研发投资与现金股利对内部资金的竞争关系,以及在融资约束条件下的再次检验。然后研究了研发投资对外部融资中股权再融资需求的变化,再结合当下我国监管部门将再融资资格和现金分红相挂钩的“半强制分红”政策,研究政策是否扭转了研发投资与现金股利的关系并检验了政策的有效性。最后本文还特别研究了二者均会产生影响并且资本市场最关心的企业价值问题,验证了研发投资以及现金股利对企业价值的影响。本文使用了A股上市企业2007年到2017年共11年的数据,采取固定效应模型、托宾模型、双重差分模型等多种回归方式对以上问题做出了检验。结果显示,研发投资较高的企业中,研发投资对股利分配是抑制作用;研发投资较低的企业中,研发投资反而可以促进现金股利的分配,这种现象可以用财务弹性假说和声誉理论共同来解释。融资约束不仅本身对现金股利的分配具有抑制作用,还会进一步加重研发投资对现金股利的抑制作用。同时本文还发现,企业进行研发活动会提高股权再融资的可能性,但研发金额与再融资金额并没有显著联系。尽管有“半强制分红”政策的约束,但从双重差分模型回归结果来看,政策的效果并不显著。研发投资会提升企业当前价值,但对企业未来价值没有显著的提升作用。本文研究的意义在于,一是可以为企业研发活动的投资和股利政策的制定提供一定的启示,一方面要鼓励企业进行研发投资,另一方面也要注意控制风险,避免过度投资、无效投资的情况。二是对“半强制分红”政策的思考,在效果并不十分显著的情况下,减少对上市公司股利政策的干预,加快市场化进程也许是更合理的。