本文的研究对象是利差，主要讨论如何通过定价、投资两个途径扩大利差益，消除利差损。国内很多学者和业内专家对于利差风险利用定性分析方法从宏观角度做了较为充分的研究，但是理论层面和定量分析的研究为数不多。本文的研究侧重于从理论角度和数理分析方法来讨论微观层面的单个寿险公司如何通过选择定价策略和跨期投资策略对利差进行管理。另外，分析了一些实例并提出了最优化数值算法，希望本文的研究能够对我国寿险业经营的实务做出一点贡献。自第二章开始，本文系统的研究了寿险公司利差管理的路径和方法，主要包括以下内容： 第二章中，首先，以盈利作为研究的逻辑起点，分析了影响寿险公司未来利润现金流的三大因素：死差、费差和利差。假设投保人和保险公司均是追求利益最大化的主体，通过分析投保人行为和保险公司行为，得出如下结论：寿险公司是难以通过扩大死差益和费差益来提高利润的，它们对利润的贡献是偶然的、短期的、小幅度的；而利差却反映了寿险公司收取保费并运用保费来获利的本质，它对利润的贡献是必然的、长久的、大幅度的，所以利差的管理是寿险公司应当长久关注的问题。接着，分析了利差的三个构成因素：预定利率、投资收益和责任准备金。 第三章着重分析了合理的预定利率存在的原因和确定合理预定利率的方法。从投保人的角度来考虑，由于人们对于未来生命状况的不确定性难以把握，所以人们出于预防的目的将现期财富以某种资产形式存储起来以备不时之需。接着分析了现期财富的预防性配置方式具有灵活性、安全性和收益性的特点，从而将国债和寿险产品纳入人们可行的资产集。人们通过比较寿险产品提供的固定利率和国债提供的浮动利率选择投资品种，当两种产品提供的收益均等时，则两种资产就是无差异的，所以从投保人的角度，寿险产品合理的预定利率就是能够带来同无风险国债相同收益的某个利率。从寿险公司的角度，用比较静态分析的方法描述了预定利率大于、小于、等于国债收益时的情形，从而推得对寿险公司而言合理的预定利率仍然是能够带来同无风险国债相同收益的某个利率。至此，通过经济学分析已经获得了确定预定利率的原则。 第四章分析了利差管理的另一个环节：投资策略。投资策略必须要符合寿险经营的特征。首先，寿险产品具有长期性和现金流动复杂性的特征，一份产品保障期间往往是几十年，在这一过程中，不断有现金流入和流出，并且往往这种现金的流动是随机的。例如一般性的费用支出、保险金给付支出、分期缴纳的保费收入等等。必须描述这些未来现金流状况，才能合理地对寿险资金进行跨期的最优化配置。 第五章主要工作是给出了制定预定利率的实证分析和投资策略的算法：蒙特卡罗——Dijskstra算法。第一节中，以10年期均衡缴费的定期寿险为例，通过估计债券价格得到预定利率的数值解，并计算了定期险的理论价格。由于在第四章中获得的最优投资路径由一个复杂的微分方程组来表达，既便用现有的强大的数值算法也是很难达到其解的。为了提高本文理论的实用性，所以在本章的第二部分提出了一种新的算法，避开求解微分方程组来获得最优投资策略。 理论性的研究是在一定的假定条件下进行的，并且由于个人知识结构和能力的限制，研究可能存在某些局限性和偏误。因此，本文的研究并不完美，在本文的末尾对文章的主体部分进行了回顾和反思。承认了本文在某些地方存在的不足和局限性，并为后继研究提出了一些可能的方向。 本文在前人的研究成果基础上，在利差管理的理论层面上获得了如下进展： 第一，提出利差管理应当建立在产品分类的基础上，即应当对每一类期限、缴费方式、保障方式类似的险种分别予以管理，在此基础上建立起公司所有产品的利差管理框架。 第二，从经济学的角度，分析了投保人资产选择行为和保险人行为是如何使预定利率得以确定的，从而将预定利率关于定价内生化了(目前的理论和实务中的将预定利率视为外生于定价的)；并且，从金融工程的视角，将寿险产品视为一种利率互换进行研究，在保险有效期内，投保人向保险公司支付浮动利率而保险公司向投保人支付固定利率；最后在随机利率情形下，通过投保日的互换价值求得了合理的预定利率，并且证明了这个合理预定利率解的唯一性。 第三，考虑到寿险产品具有现金流动复杂性的特征，在随机利率情形下，描述了寿险公司资产、负债、权益的变动过程，规划了其未来现金流，用预定利率——负债——权益这样的路径将寿险公司定价决策同投资决策联系起来；立足于寿险产品具有储蓄性、长期性、安全性的特点，以产品到期日公司权益效用最大化为目标，引入动态最优化的方法来跨期配置资本。 第四，提出了最优资本配置比例的一种新算法：蒙特卡罗——Dijskstra算法。以蒙特卡罗方法模拟寿险公司权益帐户的运动路径，将公司可能的投资比例转化为有向赋权图，节点为日期，路径标识为投资比例，相应的权重为权益效用增量。最后运用Dijkstra算法求此有向赋权图的最短路，最终得到近似的最优资本配置比例。