在震荡低迷的市场格局下，那种在市场价格下跌的时候能够维持一个最低保障，同时又能够分享市场上涨时带来收益的投资理财产品才是最理想的，而这正是保本基金的目标，是投资组合保险策略在资本市场最主要的应用。随着2010年底，证监会颁布《关于保本基金指导意见》对保本型基金进行规范和松绑，2011年，保本型基金的发展或将迎来新契机。投资组合保险策略起源于20世纪80年代的美国，并在这一时期得到蓬勃发展。它的核心思想是通过静态或动态的资产配置，将可能的风险损失锁定在预先设定水平内，同时追求其上涨时所带来的收益。这种保险的特性使其在保本基金、社保基金、银行券商理财产品等对风险承受较低的投资产品中得到广泛的应用。投资组合保险策略一方面被用于规避和管理市场风险，另一方面由于策略本身的特殊性面临着潜在的风险。传统的SHARP比率以标准差作为风险的衡量指标，而由于组合保险的特性，改变了它收益率的分布形态，使得它的收益率不再服从正态分布，因此它不再适宜作为绩效评价的指标。本文引入风险价值（VaR）作为风险的度量，以经风险调整后的收益（RAROC）=期末收益/VaR作为组合保险策略绩效评价的新指标，与传统的评价指标一起来衡量各种组合保险策略在不同的市场状态、不同的参数配比下的表现，为基金公司设计保本产品时采用何种投资策略提供参考。本文首先归纳比较了投资组合保险策略和风险价值（VaR）的基本概念与方法，介绍了海内外保本基金的运作特点及其组合保险策略的应用，然后通过利用深证成指的历史数据，对比了固定比例投资组合保险策略（CPPI）、时间不变性组合保险策略（TIPP）和买入持有策略（B&H）在不同市场上的表现，结果发现，CPPI策略和TIPP策略均能起到保险的作用，从策略所面临的风险价值来看，在95%的置信水平下，TIPP策略的VaR最小。在多头市场上，CPPI策略的风险价值最高，买入持有次之，TIPP策略的风险价值最低，并且在大部分情况下随着乘数的增加而加大，相应的，经风险调整后的收益RAROC也是相同的表现；在空头市场上，买入持有的风险价值最大，CPPI策略次之，TIPP策略的风险价值最小，这体现了组合保险的良好性质，随着乘数和要保额度的不断增大，CPPI策略和TIPP策略的风险价值均在不断降低，而经风险调整后的收益RAROC却在不断增大；在震荡市场上，CPPI策略的风险价值最大，买入持有次之，TIPP策略的风险价值最小，并且随着乘数和要保额度的增大，CPPI策略的风险价值不断增加，经风险调整后的收益RAROC在不断减少，而TIPP策略风险价值不断减少，经风险调整后的收益RAROC在不断增加。