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本文致力于研究货币状况对股票市场流动性风险及其溢价的影响,论证过程将货币状况、市场流动性风险和股票收益率联系了起来。本文比较了价差指标、价格影响力指标、零天数指标等多种流动性测量方法,最终选定了Amihud (2002)的流动性测度指标来衡量我国股票市场的流动性。货币状况则分别选用"Shibor隔夜”和“一年期贷款利率”两个利率指标进行划分,根据各自不同的利率走势,划分为扩张和紧缩状态。Acharya和Pedersen(2005)以及Brunnermeier和Pedersen(2009)指出：股票市场流动性变化影响股票收益率和流动性溢价,即流动性溢价的变化是由股票市场流动性变化引起的。因此,本文认为流动性溢价的时变性是由于投资者融资条件的变化,即货币政策的波动引起的；具体的作用机制为货币政策的波动首先影响了股票市场的总流动性,进而影响股票的流动性溢价。本文首先研究了货币状况对股票市场流动性风险的影响,模仿Pastor和Stambaugh(2003)的方法,将股票市场流动性的新息ε作为流动性风险因子。运用组合分析法、向量自回归(VAR)和脉冲响应函数(IRF)研究得出：在货币状况扩张期间,由于融资条件的宽松,市场参与者的资本可获得性增加,从而股票市场的流动性风险减小,整个市场流动性得以改善；而货币状况紧缩期间,市场流动性风险增加,整个市场流动性降低。在确定了货币状况与股票市场流动性存在关联之后,本文继续研究了货币状况对流动性溢价的影响。采用近似于Fama-French (1993)构造规模因子(SMB)和价值因子(HML)的方法,构造了L-H组合来表示流动性的风险溢价。同样运用组合分析法、向量自回归(VAR)和脉冲响应函数(IRF)研究得出：第一,在宽松货币状况下,市场流动性得到改善,对于市场参与者,提供流动性的成本以及持有流动性较差证券的风险和成本都降低了,投资者持有流动性较差的股票所要求的收益率溢价减少,即流动性溢价降低；投资者愿意持有流动性差的股票,并且对流动性差的股票增加投资,使得流动性低的股票价格相对流动性高的股票价格涨幅更大,进而L-H组合收益率显著扩大。第二,融资条件受限时,流动性对投资者的影响较高,市场流动性和融资状况的恶化,使得投资者对于持有流动性差的证券所承担的风险和成本增加,因此投资者增加对持有非流动性股票所要求的收益率溢价,即流动性溢价增加；投资者被迫放弃在流动性差的股票上的头寸,转而持有更流动的资产,使得流动性低的股票价格相对流动性高的股票价格跌幅更大,进而L-H组合收益率减小。