【摘 要】
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当前,中国正处于追求经济高质量发展的重要阶段,创新不仅能够提升企业长期发展能力,增强行业竞争力,而且是推动国家经济持续增长的不竭源泉。国家为了促进企业创新创业,出台了许多优惠政策,也加大了补贴力度。然而创新一旦失败会给企业造成巨大损失。因此,我们在鼓励企业加大创新投入的同时,也必须关注创新活动的高不确定性。近年来,股权质押因其可兑性强、成本低等特点,成为了上市企业外部融资的重要手段,在我国当前资本
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当前,中国正处于追求经济高质量发展的重要阶段,创新不仅能够提升企业长期发展能力,增强行业竞争力,而且是推动国家经济持续增长的不竭源泉。国家为了促进企业创新创业,出台了许多优惠政策,也加大了补贴力度。然而创新一旦失败会给企业造成巨大损失。因此,我们在鼓励企业加大创新投入的同时,也必须关注创新活动的高不确定性。近年来,股权质押因其可兑性强、成本低等特点,成为了上市企业外部融资的重要手段,在我国当前资本市场非常普遍。但是这些年,诸多质押股权的企业被爆出股价暴跌,需要追加担保,甚至面临破产。股权质押在融得资金的同时,也会引发风险,比如控制权转移风险、代理问题加剧风险以及融资约束加大风险,进而影响企业投融资决策等行为。在此背景下,考虑到企业创新活动研发周期长、风险大等特点,控股股东股权质押这一行为是否影响了企业创新投入,以及会通过何种路径产生影响,成为我们研究的重要课题。本文首先梳理了股权质押、创新投入以及风险承担的国内外研究成果,阐述了理论基础,包括委托代理理论、信号传递理论和创新管理理论,并据此提出假设。然后选取2012—2018年沪深A股上市公司作为研究样本,检验了控股股东股权质押、风险承担与创新投入的关系。在进一步分析中,将全样本按照产权性质、股权集中度进行分组,探究不同情况下,控股股东股权质押对创新投入、风险承担的影响是否存在显著差异,以及风险承担这一中介效应的不同影响。研究结果发现:(1)控股股东股权质押抑制企业创新投入。(2)控股股东股权质押降低企业风险承担。(3)控股股东股权质押通过降低风险承担进而抑制了创新投入,即风险承担在两者关系中发挥了中介效应。(4)与国有企业相比,非国有企业控股股东股权质押更能降低风险承担和创新投入,且更能通过降低风险承担进而抑制企业创新投入。(5)与低股权集中度企业相比,高股权集中度企业控股股东股权质押更能降低风险承担和创新投入,且更能通过降低风险承担进而抑制企业创新投入。本文丰富和完善了股权质押经济后果的研究,探讨了股权质押影响企业创新投入的作用路径,有助于从“整体”视角和“局部”视角理解控股股东股权质押行为与企业创新投入的关系,为从控股股东角度理解企业层面的创新活动提供了依据,有利于规范股权质押行为、改善治理结构、促进企业创新投资,进而推动企业长远发展。
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