现代资本结构理论表明,公司的融资决策确实影响公司的价值。经过长期理论探讨,资本结构理论已经相对完善。国内学者从股权结构与公司治理方面进行了大量的研究,并得出了一些较有说服力的结论。然而从债务融资方面的研究相对较少,本文试图从债务融资角度出发,研究我国上市公司的债务融资效应现状及其成因,以期为我国上市公司在融资决策时提供理论依据。 本文紧紧围绕债务融资效应展开分析,通过采用规范研究与实证研究相结合的方法,对我国上市公司债务融资的财务杠杆效应、税盾效应、公司治理效应、信号传递效应及财务拮据效应进行分析后,我们发现:第一,我国上市公司存在股权融资偏好,债务融资效应总体较差;第二,债务融资效应的综合得分F随资产负债率的上升而上升,到某一临界值以后,F随资产负债率的上升而下降,存在最优资本结构。以F某一特定值为标准,存在合理资本结构区间。此外,F随净债务融资率的上升而上升,随净债务融资率的下降而下降。 只有国家管理部门提高上市公司股权融资成本,硬化债务融资的约束机制,加快管理者市场和控制权市场的建设并建立健全信息披露制度,上市公司自觉地优化股权结构和债务结构,才能改变债务融资效应的扭曲现状。