担保债务凭证(Collateralized Debt Obligation，CDO)是一种以一个或多个类别且分散化的资产作为抵押支持而发行的证券化产品。具体来讲，银行等原始债权所有者作为证券化的发起人，对贷款或债券进行筛选，并重组为基础资产池，然后将其“真实”出售给SPV，以达到破产隔离的目的；然后SPV以资产池现金流作为支持重新包装分成不同信用级别的债券或单位受益凭证，通过承销商出售给投资者。　　 第一只CDO诞生于1987年的美国，近年来CDO产品在全球得到迅猛发展，是发展最快的证券化产品之一，CDO全球年发行量从上世纪90年代中期的年发行量几十亿的规模迅速发展至目前年发行量超过4886亿美元。CDO的魅力在于：金融机构可以利用CDO分别达成移转风险或套取差价等目的，且CDO的发行比传统ABS更为快速、更有弹性，特别是可利用该产品设计不同信用风险的债券系列，来满足各种风险偏好的投资人需求。　　 在我国，CDO还是个新生事物。在2005年12月国家开发银行的开元信贷支持证券化项目问世之前，中国还不存在CDO交易。当前发展CDO对我国债券市场的进一步发展具有十分重要的意义。不仅有利于丰富债市产品线，提高二级市场流动性，尤其有利于满足发起人的多种需求。从发起人的角度看，引入CDO可以满足其套利、降低资本需求、加强风险管理和融资等。具体而言，通过发展CDO，发起人可锁定获利或赚取资产组合管理年费；可凭借出售资产或向投资人购买信用产品等方式，满足监管部门对机构资本充分率的要求：为减少风险头寸，发起人可以CDO的方式将违约风险转移给投资人；此外，可将贷款等资产以证券化方式包装成CDO予以出售，从而再度取回资金，在不损失贷款手续费的同时实现融资需求。　　 国家开发银行的开元信贷支持资产证券化项目是中国向发展CDO市场正式迈出的第一步，这个项目将为国开行和其他主要银行发行更多CDO产品铺平道路。未来几年，CDO在中国必将得到更加蓬勃的发展，而这需要理论界对于这个产品的研究要更加的深入，只有这样才能避免实际运作过程中一些错误的运作方式所带来的风险，才也能使广大投资者对这个产品有更深入的认识，从而达到吸引投资者繁荣债券市场的目的。　　 本论文研究的目的在于介绍美国发展多年的成熟的CDO市场，通过介绍CDO产品的特点、产品类型、交易模式及定价模型，找到适合我国发展CDO市场的合理路径，为我国发展CDO提供可行性建议，从而为我国发展CDO市场尽一份微薄之力。　　 本文采用理论分析与实证分析相结合的方法。本文第一部分为引言，介绍选题的背景、选题的意义及国内外的研究现状。第二部分是本文的第一章，这一章详细介绍了CDO的基本概念、基本结构、运作流程，并在这一章的最后通过对国外CDO市场现状的分析，提出了我国发展CDO市场的意义。第二章介绍了CDO的主要产品类型，并对现金流量型CDO，市场价值型CDO和合成式CDO的交易结构和运作模式进行了详细的阐述。第三章是本文的重点和核心，CDO定价的核心在于确定资产池违约概率的分布，而资产池违约概率的分布又有赖于对资产池中各个资产违约相关性分析。本章通过引入单因素的正态连接函数很好的解决了资产间违约相关的问题，并在最后提出了CDO各档证券信用利差的计算方法。第四章通过对开元两期CDO的研究，分析得出了，目前我国CDO产品存在的主要问题，并在全文的最后对我国发展CDO市场提出了七点政策建议。