2008年的金融危机给世界经济带来了巨大的冲击,各国为有效防范和化解金融风险进行了许多探索和实践。在当前经济下行的大环境下,我国商业银行不良贷款率和企业杠杆率都比较高,债转股是解决这一问题的可行途径。然而,债转股的实施是否会对公司产生影响,会产生什么样的影响呢?目前关于这一问题的研究不多,定量研究更少。本文从债务协商视角定量分析了投资成本部分可逆下债转股的实施对公司的影响,应用实物期权理论构建结构化模型,给出公司证券公平价格并数值分析经济意义。通过分析发现:第一,当投资成本部分可逆时,债转股促使企业投资延后,降低了公司的杠杆率和破产概率,优化了公司资本结构,增加了整个公司的福利。第二,债转股对公司投资时机和资本结构的影响与波动率、利率、税率以及投资成本有关。本文与其他关于公司金融的文献的区别在于:第一、大部分用实物期权方法研究公司投资问题的文献都是基于投资成本不可逆的假设展开分析的,事实上,在现实经济生活中,企业破产清算时其投资项目资产可以转售或拍卖而进行变现、回收一部分成本。本文在研究过程中放宽了投资不可逆的假设,认为投资是部分可逆的。第二、学术界有很多文献从或有可转换债券的角度分析了债转股对公司投资决策的影响。本文与他们的一个重要区别在于,我们是从债务协商的角度来分析的。第三、长期以来,在项目投资决策方面所用到的经典方法就是贴现现金流法(DCF)。该方法有两个重要缺陷:第一,它需要知道每个会计期间项目投资能带来的确切的现金流和相应的贴现率。然而,在现实的项目投资中,总是存在一定随机性的,我们很难事先确切的知道未来的现金流。而几何布朗运动可以很好的描述收益的随机性。第二,它是一种静态的分析方法。本文采用的实物期权法则是一种动态方法,综合考虑了影响项目价值的时间因素和风险因素,并且通过动态优化方法可以求得全局最优的投融资决策。本文的研究为丰富公司金融理论做出了增量贡献,也可以为我国债转股的实施提供一定的理论参考。