风险溢出效应描述的是不同的地区、不同类别的金融市场波动之间的彼此相互影响,风险在市场之间相互转移的一种现象。即某个市场的波动不仅受自身的历史情况影响,也会被其他市场的变化所干扰。产生风险溢出效应的原因有很多,主要包括宏观因素诸如全球一体化、金融创新等,也包括微观因素诸如启发式偏差、羊群效应等。学者对于风险溢出效应的研究主要集中在二阶矩风险,即波动率风险的溢出情况,对于高阶矩风险的溢出效应的研究则较少。众所周知,金融资产价格存在明显的偏锋厚尾,即存在明显的三阶和四阶风险,在我们研究风险溢出的时候仅仅考虑波动溢出是不全面的,必须要进一步研究偏度风险和峰度的风险溢出情况。研究高阶矩的风险溢出情况具有丰富的理论意义和实际意义。理论意义在于可以拓展学者们对极端单边事件和极端收益率的风险溢出效应的研究,从而给资产配置、资产定价等理论提供更加完善的理论上的支持。实际意义在于可以让监管层在制定相关政策上考虑的更加全面,在控制金融风险和维持金融市场的稳定上更加的有效。股票市场常常被视为作为经济发展的“晴雨表”,那么作为大中华地区三个主要股票市场的中国大陆、香港以及台湾股票市场则可作为大中华区金融发展的“晴雨表”。随着三地股票市场之间的联系越发的紧密,这给股票市场间的风险相互传导提供了可能,也让研究三地股市之间的风险溢出效应有了意义。文章采用在研究风险溢出效应方面广泛使用的马尔科夫状态转换下的多元回归模型,依据已实现方法提取的高阶矩对内地、香港和台湾三地股票市场的风险溢出效应进行了研究。已实现方法相较于传统的参数法而言,对资产价格过程无需繁杂的具体形式的假设,而且高频的金融数据会包含更加丰富的信息。研究表明,利用已实现跳跃来度量跳跃现象得到的效果会更好;在不同的经济状态下股市之间的风险传染表现不一致,状态转换在研究高阶矩风险溢出中的作用不可忽视;沪深300指数的已实现高阶矩对香港恒生指数和台湾加权指数的已实现高阶矩具有单向的风险溢出效应。恒生指数的已实现高阶矩和台湾加权指数的已实现高阶矩之间存在互相影响的情况:除了波动率风险溢出外,其他矩(如偏度和峰度)的风险溢出也是不容忽视。进而文章对于金融市场的监管部门和投资者提出了相关政策上的建议,以及指出文章可以完善的地方。