近年来我国债券市场发生较多违约事件,“11超日债”于2014年发生的违约事件为最重要的导火线。2017年至2019年我国推进“降杠杆”政策,在这样的宏观经济大背景下,这期间发生的债券违约事件不断增加,并在2019年达到了顶峰。在此经济环境下,民营企业的外部融资难度增大。为了有效解决民营企业融资问题,2018年10月,中国人民银行发布公告称,引导设立民营企业债券融资支持工具,大力支持暂时处于困境,但是市场较大、前景较好、竞争力较强的民营企业借助于信用风险缓释工具或者寻求担保方为其增信等方式进行发债融资。随后,信用风险缓释工具重新进入公众视野,信用风险缓释工具目前有4个品种,即信用风险缓释合约、信用违约互换、信用联结票据和信用风险缓释凭证,根据相关资料,目前发展最为迅速的为信用风险缓释凭证。围绕着信用风险缓释工具,本文首先介绍了信用风险缓释工具发展情况,各产品在交易场所、标的债务等方面具备不同之处。接着本文将信用风险缓释工具与国外CDS进行对比分析,该两种产品具有如下相同作用:对银行来说,有利于其合理地进行风险控制,提高其管理水平,对债券市场来说,有利于高效配置市场资源和有效防范系统性金融风险;此外,其在市场运行、结构、风险控制、市场透明度和杠杆控制方面存在不同之处。其次,论文分别从信号传递效应、保险及增信效应、信息不对称理论和羊群效应四个方面,在理论层面上探讨了信用风险缓释工具对民营企业发债的影响,认为信用风险缓释工具对解决民企发债问题具有积极作用。接着,实证内容主要分为两个部分,债券样本期均为2016年10月至2020年10月,实证一为研究债务融资支持政策对民企发债利率是否有影响,首先运用OLS方法进行回归分析,随后将盈利指标由利润总额替换为总资产收益率进行稳健性检验,最后得出该重启政策对于降低民企发债利率具有积极影响;实证二为研究是否附加CRMW对民营企业发行债券利率的影响,分别运用了OLS和倾向得分匹配法展开分析,得出民企发债利率与是否附加CRMW之间存在相关关系,附加CRMW的民企债券发行利率较低,此外本文还得出如上二者之间存在因果关系,附加CRMW是因,发债利率得到降低是果。最后,通过理论和实证分析,提出以下建议:一是扩容创设机构,加快投资人队伍培育;二是扩大信用风险缓释凭证标的债券的覆盖面;三是完善信用风险缓释凭证相关风险资本计提方法和市场流通机制;四是完善CRM估值定价方法;五是积极营造信用风险缓释凭证运行的宏观环境。论文的创新之处主要有两点:第一,本文聚焦于CRMW工具本身,对其进行较为全面的分析,并探讨当前我国发展信用风险缓释工具的难点所在。此前学者在研究信用风险缓释工具时,主要是围绕CRMW作用的客体展开研究,而对CRMW工具本身的分析较为欠缺;第二,本文发现CRMW可以降低民企的融资成本。此前文献认为CRMW能够有效解决民企融资难,但对于是否可以解决民营企业融资贵,结论不一。此外,本文在实证部分运用OLS和倾向得分匹配法相结合的方式进行分析,较为新颖。论文的不足之处在于:第一,由于信用风险缓释工具概念较为新颖,研究该工具的相关文献较少,研究角度大多相似,可参考的文献有限;第二,基于公开市场信息,许多可得样本存在信息缺失情况,故将其进行剔除,实证结果的准确性可能会受到这些被剔除样本的影响。