【摘 要】
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本文以股票指数期货(Stock Index Futures简称股指期货)为研究对象。股指期货应股票市场风险管理的市场需求而产生,并由于其本身所具有的显著优越性,经过二十多年的发展,股指
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本文以股票指数期货(Stock Index Futures简称股指期货)为研究对象。股指期货应股票市场风险管理的市场需求而产生,并由于其本身所具有的显著优越性,经过二十多年的发展,股指期货在世界范围内的交易规模和市场影响力得到了迅猛的发展,成为20世纪最为成功的金融衍生产品之一。近年来,伴随着中国是否要开设股指期货交易这个问题的提出,关于股指期货的理论研究和探索成为中国金融研究中具有重要现实意义的课题。本文主要从股指期货市场对股票市场的影响关系这个角度出发,来探讨推出股指期货对股票市场产生的影响,采用与中国大陆经济环境相类似的香港恒生指数(HSI)及相对应的恒生指数期货数据作为样本,运用数量经济学的理论方法对股指期货市场与股票市场价格长期均衡关系、股指期货的引入对股票市场投资者行为影响等问题进行实证研究,力求对我国股指期货市场的培育和发展起到一定的参考和借鉴作用。本文的主要结论为:第一,通过股指期货与股指价格协整关系的实证研究,表明恒生指数与恒生指数期货之间存在长期均衡关系。误差修正模型也说明两者之间具有高度的一致性。第二,通过正反馈交易模型对上海,深圳和香港股市三个具有代表性的股指日收益率序列进行实证研究,以及对引入股指期货前后的恒生指数日收益率序列进行对比分析,研究结果表明:(1)上海、深圳、香港股市中均存在显著的正反馈交易行为。(2)香港恒生指数在引入股指期货以后,除了非同步交易和市场摩擦对股市影响减弱以外,证券市场中的正反馈交易行为也明显减少,正反馈交易者的对股市交易的影响被极大的削弱。
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