管理层与股东之间的代理冲突长期以来一直是公司治理的焦点，但随着资本市场的发展，越来越多的学者将研究的重点放在关于大股东与中小股东之间的代理问题上。大股东与中小股东之间重大的利益冲突很大一部分原因是由控制权与现金流权的分离所致，引发大股东屡屡通过挪用公司现金流、违规担保等方法掏空上市公司，损害中小投资者的利益。近年来，股权质押式融资受到众多上市公司的大股东的青睐。然而，对上市公司来说，股权质押可能会带来一定的危害。如果一家公司有一些正规的质押行为，但由于某些原因使得大股东不能偿还到期债务，其所持股权可能被信托公司或银行冻结乃至强制拍卖，引起控制权旁落。股权质押融资行为在某种程度上也反映了大股东利益输送的潜在动机。所有权结构凸显的是现金流权与控制权分离带来的代理问题，而股权质押也许会使得控制权与现金权偏离的代理问题更加严重，大股东可能通过更隐蔽的手段实施对中小股东利益的掏空。本文通过收集、分析和借鉴国内外大量文献，结合国内股权质押现状，以大股东股权质押是否对上市公司价值产生影响作为研究的出发点，围绕股权质押道德风险、市场风险、处置风险对亚星化学大股东股权质押行为展开案例分析研究，探讨其中存在的大股东掏空，营运绩效恶化以及股价波动等情况，最后根据研究结论提出政策性建议，以期能够对我国股权质押和掏空行为的研究提供有益补充。全文共分为五章，各章主要内容安排如下：第一章为绪论。首先介绍本文的研究背景及股权质押现状：近两年，由于市场实体经济恶化，上市公司资金链逐步紧张，很多大股东通过将自己所持的股权抵押来获得现金流，而其中激进、甚至涉嫌违规的做法，可能带来潜在的严重后果。在此基础之上提出质押行为的研究意义、研究思路、主要内容和研究框架，以及改进与创新之处。第二章为理论概述。本章一方面对国内外相关文献进行梳理和回顾，主要包括控制权与现金流权分离下的代理问题、激励效应和堑壕效应以及股权质押与公司价值关系三方面。另一方面，介绍了股权质押的具体含义，股权质押的风险，以及股权质押的价值定位。并对本文的理论基础股权质押风险包括道德风险、市场风险、处置风险、法律风险进行具体阐述。第三章是对亚星化学的案例分析，介绍亚星化学企业背景，梳理其近年来股权质押的情况，着重介绍亚星化学大股东占款事件。第四章探讨和研究了大股东股权质押对上市公司价值的影响。这一部分主要以股权质押风险为理论基础对亚星化学案例进行具体分析。首先，通过计算分析质押前后亚星化学大股东控制权与现金流权分离程度探究其掏空动机，并具体分析大股东侵占方式以及对上市公司财务的影响。其次，运用事件研究法计算超额报酬率和累计超额报酬率考察质押行为下亚星化学股价短期市场反应，以及使用市场价值与账面价值比率分析亚星化学市场价值变动。最后，分析控制权转移风险下转让股权后上市公司财务状况。第五章主要是针对股权质押行为对上市公司融资规范化提出建议。为规范大股东股票质押融资，提高上市公司治理水平，需要尽快制定完善及规整的监管制度，包括法律层面、监管部门、上市公司治理机制等方面。