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由于对终极控制人高昂的监督成本的制约，中小股东和机构投资者通常被迫选择把所持股份的治理权交由终极控制人代为行使，而控股股东往往通过“掏空”将资源正当或非法地从被控制公司向控股股东自身转移，侵害了中小股东的利益，从而形成了第二类代理冲突。 而金字塔控股结构为终极控制人的掏空行为提供了重要的工具和渠道，与终极控制人的掏空行为之间具有天然的紧密联系。已有文献绝大部分都从终极控制权、终极现金流权、两权分离度以及金字塔层级等维度出发研究金字塔结构与终极控制人掏空的关系，但金字塔结构除了以上四个维度外，还存在着宽度、复杂度等维度，所以本文在控制终极控制权、终极现金流权以及两权分离度的情况下，研究金字塔结构的长度（即层级）、宽度、复杂度①等三个维度与终极控制人掏空程度之间的相关关系。 PEG模型和MPEG模型简单，信息传递能力强。本文通过分析师预测的盈利数据和当年股价计算出PEG和MPEG模型下的权益资本成本，研究分析师评估的权益资本成本是否对终极控制人的掏空行为和支持行为分别存在着负向抑制作用和正向刺激作用。 若分析师的权益资本成本评估可以抑制终极控制人的掏空行为，那么终极控制人在利用金字塔结构进行掏空时，对金字塔这一重要的掏空工具的使用也将因分析师的外部监督作用的制约而显得更加谨慎，所以本文将重点研究分析师评估的权益资本成本对金字塔结构长度、宽度、复杂度等三个维度与终极控制人掏空程度之间的相关关系是否存在着负向调节作用。 本文得出的实证结果验证了本文的假设：1.金字塔结构的长度、宽度、复杂度等三个维度与终极控制人掏空程度显著正相关，而金字塔结构的长度、宽度、复杂度等三个维度与终极控制人支持程度没有显著的相关关系。2.终极控制人的掏空程度与分析师评估的公司权益资本成本显著负相关，而终极控制人的支持程度与分析师评估的公司权益资本成本之间不存在显著的正相关关系。3.分析师评估的公司权益资本成本对金字塔结构的长度、宽度、复杂度等三个维度与终极控制人掏空程度之间的正向相关关系存在着显著的负向调节作用。 本文的实证结果表明：1.金字塔控股结构的长度越长、宽度越宽、复杂度越大，终极控制人的掏空程度就越大，终极控制人在进行掏空行为时确实利用了金字塔控股结构提供的工具和渠道，但终极控制人进行支持行为时并没有利用金字塔控股结构提供的工具和渠道，而是可能出于对维护公司和自身信誉的考量更倾向于以终极控制人自身的名义进行。2.分析师评估的公司权益资本成本越高，终极控制人的掏空程度就越低，分析师对公司权益资本成本的评估在某种程度上起到了对终极控制人行为的监督作用，从而抑制了终极控制人的掏空，但终极控制人却并没有因为分析师对公司的权益资本成本评估的升高而加强对公司的支持行为。3.在金字塔结构长度、宽度、复杂度等维度保持不变的情况下，分析师评估的公司权益资本成本越高，终极控制人掏空的程度就越低，终极控制人在利用金字塔控股结构对公司进行掏空时受到了分析师对公司权益资本成本的评估的监督和制约。