流动性风险一直是商业银行风险管理的重要内容之一，在银行业倍受关注。在保险界，许多学者认为只有财产保险公司需要保持一定的流动性以防范流动性短缺问题，至于以寿险精算为产品设计要素的寿险公司，因其资产和负债以长期性为主，则不需要考虑相关的流动性问题。但应该注意的是，任何企业都有流动性需求，寿险公司在长期的发展经营中，由于业务的持续沉淀结果，会使保险人在一个会计年度里仍然面临像财产保险公司一样的持续的但并不规则的保险给付或其它支付需求。况且，现代的寿险公司经营和发展已经有别于传统的寿险公司：各种利率敏感型产品的销售，使寿险公司的资金流量特点越来越受到市场利率的影响，而以固定利率为计算基础的寿险精算过程难以演示其未来的变化，特别是在当保险费流入的主动权主要在被保险人一方的情况下显得尤为突出；保险公司之间的相互竞争，以及保险公司产品与其它金融机构相互替代的竞争，促使寿险公司投资出现新的特点，必需由投资收益来弥补承保业务的净损失……因此在新的市场环境中，寿险公司不但要拥有充足的资本金，还要能保持适当的流动性，以共同构筑其坚实、充分的偿付能力。充足的流动性是寿险公司具有即时偿付能力的最直接的证明，寿险公司往往以现金支付保险金，如果没有足够的现金或及时筹措资金的能力，不但影响其如约履行合同，还危及寿险公司的信誉，而且可能引发如同银行挤兑的大面积退保现象。由此想到结合有关财务管理、风险管理、金融投资的相关理论，探讨寿险公司的流动性需求，流动性风险存在的可能性。由于资产负债管理与寿险公司流动性风险管理有共同的逻辑起点，所以如何以资产负债管理来防范或化解流动性风险，成为本文的重心内容。本文由前言和三大部分组成，其基本思路和结构安排如下：前言部分介绍了研究的目的，以流动性风险的概念和表现形式界<WP=3>定了所要研究的对象即寿险公司的流动性风险及管理策略，并简要地说明了研究方法。本文研究的寿险公司的流动性是指在任何时期和合理的价格条件下，能够获得现金以保证保单责任的支付以及其他责任的支付的能力。寿险公司资产负债不匹配的流动性短缺造成的损失就是流动性风险，它主要的表现形式有：①不能及时以现金给付保险金、支付保险赔款、退保金等债务；②信贷资金不足，不能有效满足投保人保单抵押贷款的需要；③不能以有效的主动债务解决资金来源；④被迫低价出卖资产或高成本购得债务。这部分为后面的分析在基础概念和理论作了一定的铺垫。第一部分包括了三方面的内容：首先阐述了寿险公司的资产和负债的不同于一般企业的资产、负债，它的特殊性在于其经营原理决定了资产和负债遵循匹配原则，形成相互之间在期限结构、投资敏感性等方面高度的关联性。在此基础上，分析形成寿险公司流动性的表面原因和深层次原因，前者是寿险公司资金来源和运用的不确定性，后者是资产负债的盈利性与流动性的矛盾。随后，阐释了影响寿险公司流动性风险的因素，主要有：⑴利率的波动，利率的变动本身要影响寿险公司资产和负债的价值，同时它也影响了投保人和投资客户的确行为，充分使用有利于自身利益的选择权；⑵经济周期，其更替直接影响寿险公司的经营成本和投保人继续持有保单的信心；⑶资本市场，它的完善程度，极大地限制了寿险公司资产和负债的匹配程度；⑷寿险公司的险种结构，它可能表明了资金流入寿险公司的某些特征；⑸寿险公司可利用的信贷方式，这实际上是寿险公司在短期内低成本筹措资金的能力。文章指出寿险公司的流动性状况与影响资金来源与运用的因素密切相关。第二部分是连接第一部分与第三部分的重要桥梁，是全篇结构的枢纽。起源于商业银行的资产负债管理主要是用于银行利率风险和流动性的管理，似乎于寿险公司的流动性风险无所作为。但是，分析寿险公司资产负债管理的发展历程，以及资产负债管理的对象、目标等主要内容以后，就会发现，原来资产负债管理与其流动性风险管理有同一的逻辑起点：即它们都以资金来源与资金运用作为管理对象，同<WP=4>时两者的目标都必需协调寿险公司的资产和负债。第三部分是本篇的核心内容，在利率市场化、寿险公司新型产品的出现等客观条件下，笔者主张资产负债管理防范流动性风险的最重要原则是动态管理原则，而具体的策略是进行动态的现金流量检测。而动态现金流量的检测步骤是重中之重：一是依据商品线区隔，详细地剖析了因不同产品设计对现金流量的影响（产品设计属于广义资产负债管理的内容），这也是区隔产品的原由；二是负债现金流量的分析，提出责任准备金是负债管理的主要内容，可以采用更为稳健的、与以往有所不同的方法，以便于更好地保证现金给付，同时,退保和保单贷款是负债管理的难点；三是资产现金流量分析，这是关于如何衡量投资绩效、如何建立适当流动性的投资组合的论述；四是利率敏感性分析，即简单地模拟利率变动的情形，测试资产和负债的利率敏感性；五是进行盈余管理和经济价值衡量。这一部分的最后，以单独一小节的内容尝试性地探讨了市场利率随机变动情况下资产和负债隐含期权的相关问题。实际