基于汇率联动视角的东亚人民币板块研究

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2007年美国房地产次贷危机引发的金融风暴席卷全球,美元自布雷顿森林体系崩溃后首度遭遇到前所未有的信任危机。从欧洲到拉美,再到亚洲,全球刮起一股“去美元化”的旋风,各国纷纷采取措施减少国际经济贸易和投资等领域对美元的依赖。全球性金融危机充分反映了美元本位隐含的矛盾和问题,有迹象表明美元本位正逐渐走向衰落。危机以后,一种新的世界秩序正在出现,其重心逐渐向中国倾斜,而人民币的国际化是其中的关键力量。近年来,人民币区域化的进程不断加速,人民币在东亚的地位日益凸显,东亚或已形成了人民币板块。本文首先从美元霸权、货币替代、原罪论和浮动恐惧论四个方面对东亚美元本位进行理论分析;其次,深度剖析东亚美元本位走向衰落的缘由,以及东亚人民币板块崛起原因;然后,实证分析东亚人民币板块的状况。实证结果表明:第一,“人民币板块”正稳步崛起。从联动分析结果来看,韩元、林吉特、菲律宾比索、新加坡元、泰铢和台币与人民币汇率高度相关,并且它们之间也具有较高的相关度。从波动溢出效应分析结果来看,二次汇改后,人民币与韩元、菲律宾比索、台币和越南盾之间存在双向波动溢出效应;人民币对港币和新加坡元存在单向波动溢出效应。从东亚货币篮子权重分析结果来看,二次汇改后,剔除美元影响后的人民币汇率对港币、印尼盾、韩元、林吉特、新加坡元和台币影响显著;在不考虑美元影响的情况下,人民币汇率对9个东亚货币的影响均是显著的。第二,东亚仍旧是一个强势美元区。从东亚货币篮子中美元权重来看,美元仍占有绝对的优势地位,2008年全球性金融危机的爆发对美元在东亚的地位削弱有限。第三,人民币在东亚地位显著提升,东亚俨然已形成了美元、欧元和人民币“三足鼎立”之势。人民币对美元汇率已是东亚货币汇率的重要参考,可以预计的是,人民币在东亚将发挥更为重要的作用,甚至是发挥亚洲支柱货币作用。最后,本文结合前人的研究成果以及当前的国际经济形势,对人民币区域化、国际化以及人民币参与区域货币金融合作提出相应的政策建议。
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