上证指数非对称研究

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非对称性,是指在等量信息量下,坏消息和好消息对股票收益率的反应是不对称的。也就是说坏消息对股票收益率引起的冲击和好消息对股票收益率引起的冲击存在显著差异。股票市场波动的非对称性是金融理论实证研究所关注的一个重要内容,它对于资产定价、投资组合配置、投资决策等来说,具有重要的研究意义。股票市场的波动性主要是指股票收益率的波动性,而对于股票收益率波动的非对称性一直就是国内外研究者关注的焦点。本文以2008-2012年中国上证指数为研究样本,从两方面来检验上证指数收益率的非对称效应。首先,本文利用国内外学者常用的EGARCH和TARCH模型来检验上证指数的非对称效应,结果表明与国外成熟股票市场恰恰相反,中国上证指数中的利好消息比等量利空消息产生更大的效应。其次,由于EGARCH和TARCH模型检验的是股票市场中的所有信息对上证指数收益率的影响,本文第四部分则从利率调整这个单独的外部冲击来检验对上证指数收益率非对称性影响,研究结果与第三部分利用EGARCH模型和TARCH检验的结果惊人的相似,即上证指数中的利好消息比等量的利空消息产生更大的效应。本文在以下几个方面有所创新。首先在选择数据时,本文使用了2008年后的数据,该时期的上证指数走向更加规范,更具有研究价值。并且使用了金融危机后的数据防止了数据出现结构断裂的现象。其次,本文第四部分利用利率的变化对上证指数收益率非对称性效应研究是本文最大创新之处,因为国内学者在研究股票市场的非对称性效应时,主要是通过非对称GARCH模型来分析,而没有从单个宏观因素对股票市场冲击的角度去研究非对称性效应。本文在选择单个宏观因素时,选择了利率也有一定的创新,因为利率的公布有很好的时间窗口,从而在设置虚拟变量时,使其在公布日当天和前一天均有取值,有效避免了信息泄露对估计结果的影响。最后,本文在研究利率对上证指数的非对称性效应时,运用了OLS估计法和Newey-West估计法有效的避免了时间序列的自相关。
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