在经典的资本资产定价模型中,贝塔系数是常数,资产组合的风险溢价与市场风险溢价的相关性不随时间变化而变化。但是,随着经典的资产定价模型对很多金融异象无法解释,许多学者开始了对贝塔时变性的研究,比如Chen(1995)认为贝塔系数具有时变性,并且其变化与商业周期有关。Glosten(2012)认为贝塔系数非常数,而是随时间变化的。贝塔的时变性也逐渐成为学界的共识。同时,许多研究表明,金融市场中不同频率的信息对收益率的影响是不同的。例如,Gilbert,Hrdlicka,Kalodimos和Siegel(2016)表明股票高频(每日)和低频(每季度)贝塔之间存在巨大差异。Engle和Lee(1999)以及Engle和Rangel(2010)的研究表明,具有高频和低频波动率的模型比单频模型能更好的捕捉股票收益的动态变化。金融市场信息频率的选择对于正确地度量风险及研究风险和回报关系非常重要。忽略这一点,可能导致对系统性风险和相关风险溢价的估计不佳。针对中国股票市场,目前国内还没有相关文献专门针对包含不同频率的时变贝塔的资产定价模型定价表现的研究。本文选取我国A股股票为样本,构建Fama和French(1993)文献中的投资组合,研究包含长期、中期和短期频率的时变贝塔对股权价格的影响,有助于加强对时变贝塔和资本资产定价模型的深入认识,为资产组合管理提供一个新的思路,对于资产组合风险管理具有重要意义。本文定义了时变的包含长期、中期、短期三个贝塔成分的三成分贝塔模型。其中短期成分由滞后一期的日频率数据计算,中期成分由5年日频率数据或者1年日频率数据计算,长期贝塔由10年月数据计算。三成分贝塔模型首先通过滚动窗口的OLS时间序列回归,得到每个资产组合时变的长期、中期、短期三个贝塔成分的值;然后,在每一个时间段,对时变的长期、中期、短期贝塔成分的值与资产组合的收益率做横截面回归。为了度量三成分贝塔模型解释不同资产组合横截面收益率差异的定价表现,本文选取了资本资产定价模型和Fama三因子模型作为度量三成分贝塔模型定价表现的基准模型,并定义了几个用来比较三成分贝塔模型、资本资产定价模型和Fama三因子模型的定价表现的度量指标。本文实证选取的资产组合是参照Fama和French(1993)构造的规模和账面市值比分类的25个资产组合。样本选取了A股交易的所有股票。时间序列回归需要估计的β值和横截面回归时间区间为2009年-2018年。本文的研究结论:(1)单频率时变贝塔对于投资组合横截面收益率差异的定价表现好于不变的贝塔。(2)包含长期、中期和短期频率的时变贝塔的三成分贝塔模型的横截面定价效果与Fama三因子模型相当,明显好于CAPM模型。本文实证结果表明日频率和月频率数据估计的时变贝塔都对资产组合收益率横截面差异有较强解释作用,日频率和月频率数据估计的时变贝塔是系统风险的重要组成部分。(3)本文提供了一些关于三成分贝塔模型定价表现中长中短期成分净贡献率的直观解释。短期和中期成分的贡献较大,长期成分较小。