公司的投资行为是其发展的主要动因和未来现金流量增长的重要基础,它直接影响公司的融资决策和分配政策,间接影响宏观经济的平稳运行。而非效率投资行为(过度投资、投资不足)将影响公司的发展,导致资源的浪费和经济波动。我国上市公司处于大股东超强控制状态,大股东拥有足够多的控制权以制定符合其意志和利益的投资决策。在这种背景下,上市公司的投资行为在某种程度上被严重扭曲,存在大量的非效率投资行为。本文以2004至2006年度上市公司财务数据为样本,以终极控制人的控制权和现金流量权的分离对我国上市公司投资行为的影响为切入点,结合我国特有的制度背景,对我国上市公司的过度投资行为进行探讨。本文主要研究以下三个方面的问题:一、上市公司投资一自由现金流敏感度的成因;二、最终控制人的两权分离程度对上市公司过度投资行为的影响;三、探讨相关的治理安排对代理冲突下的过度投资行为的制约作用。经过一系列实证分析发现:由于自由现金流代理问题的存在,我国上市公司投资规模与内部自由现金流数量呈现显著的正相关关系;随着最终控制人控制权和现金流量权分离程度的加大,其追求控制权私利的动机增大,导致公司的过度投资行为加剧;最终控制人拥有上市公司所有权的增加会对过度投资行为起到一定的缓解作用;就相应的公司治理安排在抑制过度投资方面所起的作用而言,股权制衡对公司的过度投资行为起到显著的抑制作用,独立董事制度也是有效的,但是机构持股者持股和现金股利没有发挥应有的作用。