近年来,能源技术不断成熟,人们的环保意识也在不断加强,多种清洁能源被更加合理有效地运用在各个领域,氢能利用已经被多个国家写入国家发展计划文件,燃料电池汽车的普及是能源更迭的必然要求。我国以自主技术研发为主流的燃料电池企业均处于初创期,科创板为这类高新技术企业提供更加便利的融资渠道,但是燃料电池企业普遍营业收入状况不稳定,甚至部分企业个别年份的利润为负,市场出现对此类企业价值评估的需求,目前没有估值体系应用于此类企业的价值评估,本文的研究目的即为找到一种合理的评估方法为燃料电池企业以及未盈利企业的价值评估提供参考。本文主要采用案例研究法进行研究,选取“燃料电池第一股”亿华通作为研究对象,分析了亿华通的业务模式、企业竞争力和风险因素,明确亿华通在技术研发能力、市场开拓能力等多方面的优势与不足,便于之后作出市占率变化等假设。亿华通燃料电池产品的性能与国际领先厂商相比存在一定差距,但是在国内处于先进水平,另外,亿华通产品的低温启动能力在国际属于领先水平。本文在说明亿华通基本经营情况之后对企业的财务状况进行了分析,亿华通偿债能力良好,负债率一直保持在非常低的水平,企业对债权人的保障程度较高;亿华通的盈利能力和成长能力不稳定,这与企业所处初创期的发展阶段相符,亿华通近两年因为客户申龙客车母公司的信用风险上升而计提大量的减值损失,这是企业财务状况表现不佳的重要原因;亿华通营运能力较差,需要尽快提高对应收账款的管理能力。本文得出结论,亿华通处于初创阶段,市场对企业研发创新能力的要求较高,评估方法的选取需要考虑研发投入、工程建设等企业价值驱动因素。亿华通存在上市后盈利为负、“燃料电池第一股”等诸多特征,无法使用多种评估方法对亿华通进行价值评估,调整后的EVA评估模型考虑了企业的有效投入并且得到的估值在合理范围之内,运用EVA评估模型对亿华通进行企业价值评估的估值能够在一定程度上反映企业的实际价值。