上市公司股权结构与公司绩效的关系研究

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作为公司治理结构核心的股权结构一直是一个研究热点,尤其是在我国股权分置改革的大背景下,股权结构和公司绩效关系的研究显得非常必要。文章通过研究我国沪深两市A股市场的1827家上市公司2009-2011年三年的数据,对我国上市公司股权结构和公司绩效的总体情况进行了分析。同时从市场结构角度出发并结合我国实际情况将这些公司分为两类:处于竞争型市场结构中的公司,这类公司综合了完全竞争市场和垄断竞争市场的特点;处于垄断型市场结构中的公司,这类公司综合了寡头垄断市场和完全垄断市场的特征。在进行具体实证分析时,文章选取了批发零售业作为处于竞争型市场结构公司的代表,选取了118家公司2009-2011年三年的数据进行了实证研究。同样选取了黑金属行业和有色金属行业作为处于垄断型市场结构公司的代表,选取了69家上市公司2009-2011年三年的数据进行了实证研究。通过研究,我们得出以下结论。(1)我国上市公司总体上存在“一股独大”现象,第一大股东的持股比例平均为38.82%,而第二大股东至第五大股东持股比例之和还不到第一大股东的一半,整体股权制衡度较低。同时随着我国股改政策的贯彻,我国国家股和法人股的比例在逐年下降,股权集中度也在逐年下降。作为股改的最大成果是流通股的比例达到了90%以上,而且这个数值在逐年上升,按照这个势头,我国即将迎来股票全流通时代。(2)对于股权集中度和股权制衡度的优劣,我们不能简单的得出一个一致的结论。通过对不同市场结构下公司数据的分析,我们发现在不同的市场结构下,股权结构和公司绩效的关系并不相同,部分情况差异较大。对处在竞争型市场结构中的公司来说,公司股权相对集中,不存在一个能够绝对控制公司的股东,股权集中度越高,公司绩效越优;而股权制衡度和公司绩效却无关。对处在垄断型市场结构中的公司来说,存在一个绝对控股的股东,股权集中度和公司绩效呈倒U型关系,股权制衡度和公司绩效正相关。
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