期权价格蕴含着丰富的隐含信息,其中包括风险中性各阶矩和整个风险中性分布的信息。这些风险中性信息又可以进一步提炼出更为丰富的内涵,并有着很好的可操作性和诸多应用。然而现有期权隐含信息的研究缺乏内在一致性,有时仍存在一些分散难以比较的问题。同时由于中国市场的不同特征（如红利保护、行权价过少、卖空限制、交易成本高企等）,相关方法和结论并不能直接套用在中国市场。因而本文在随机利率、随机波动率和跳跃的一般假设框架下,系统性的提取和比较分析了期权隐含方差、隐含偏度等隐含矩信息的不同指标,并根据中国市场的特征,对隐含信息指标的提取做了特殊调整。在此基础上,本文利用上证50ETF期权市场数据进行实证研究,并根据理论信息含量的不同层次展开,深入解读了上证50ETF期权价格中蕴含的丰富信息。理论上,期权隐含的信息含量可以分为三个层次。首先,在理性预期假设下,期权隐含各阶矩理论上应当包含了对未来真实矩的预期信息,以及投资者对未来标的资产价格波动和尾部风险的预期信息。其次,即使在通常的理性预期假设下,期权隐含各阶矩并不等同于现实测度下的未来真实矩,两者之差即为风险溢酬,体现了投资者对承担相应风险所要求的风险补偿。再次,在非理性预期条件下,期权隐含矩除了现实测度下真实矩的理性预期以及风险溢酬外,还包含了非理性预期部分,即投资者情绪。在此理论基础上,本文通过对上证50ETF期权市场的实证发现:（1）两种隐含波动率（QVOL和CVOL）都对未来真实波动率有显著的预测能力,且优于常用的GARCH波动率和BS隐含波动率;隐含偏度（CSKEW和GSKEW）也对未来真实偏度有一定预测力。但在暴跌样本中,隐含矩对未来真实矩的预测作用有显著的降低,投资者可能会受到市场情绪的影响,产生非理性的预期。（2）隐含波动率和隐含偏度指标对未来尾部事件都具有一定的预测作用,但当对尾部风险进行细分之后,我们却进一步发现,隐含波动率和隐含偏度虽然反映了投资者对未来市场发生尾部风险的部分预期,但这一预期并不能准确预测具体的未来尾部事件发生的几率。这可能也是受到投资者非理性的影响。（3）在中国市场上,波动率风险总体而言不是显著的系统性风险,理论上就意味着投资者购买期权并不会承担或对冲系统性风险,风险厌恶的投资者在购买期权时,不会要求风险溢酬作为承担风险的补偿;而偏度风险总体上是显著的负的系统性风险,也就意味着投资者购买期权的偏度组合会承担系统性风险,因而会相应的要求负的偏度风险溢酬。然而上证50ETF期权隐含的波动率风险溢酬却显著为负,同时偏度风险溢酬却显著为正。这意味着,中国市场上的期权隐含的波动率和偏度风险溢酬并不是理性预期下的风险溢酬,更多的是情绪因素。这也说明上证50ETF期权的隐含矩中包含了较多的非理性预期。如果市场投资的预期是非理性的,那么理论上期权隐含矩的信息除了现实测度下真实矩的理性预期以及风险溢酬外,还包含了非理性预期部分,即投资者情绪。本文进一步检验了期权隐含矩与投资者情绪的关系,结果也验证了上证50ETF期权的隐含波动率和隐含偏度的确都包含相当的投资者情绪信息。最后,本文使用扩展卡尔曼滤波方法,从上证50ETF期权的隐含波动率和隐含偏度中提取非理性预期部分,构建了期权隐含情绪指标。进一步的实证表明,期权隐含情绪指标对50ETF的未来一个月超额收益率有一定反向预测作用,其反映的非理性预期是期权市场投资者对市场信息冲击的过度反应。不管是样本内回归还是样本外预测,期权隐含情绪指标对未来超额收益率的预测作用都优于传统的从股票现货市场提取的市场情绪指标,说明期权市场的投资者对市场信息冲击的过度反应更为强烈。从影响因素来看,期权隐含情绪的滞后项、现货的日收益率、现货市场的流动性、投资者的异质信念和市场融资利率水平等都对期权隐含情绪有着显著的影响。