基于行业角度的上市公司资本配置效率研究

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股票市场是我国金融市场的重要组成部分,在我国经济发展中发挥着越来越重要的作用。作为资源配置的重要途径,股票市场不仅通过融资等方式对增量资本进行配置,又通过并购、重组等方式对存量资本进行配置。一方面,股票市场拓宽了我国企业的融资渠道,分散了市场中的多重风险,进一步优化了资源配置,为推动我国实体经济稳定快速发展做出了重要贡献。另一方面,一些处于股票市场的上市公司,在具有丰富的资金来源和融资手段的前提下,往往表现出了低效率的情况。因此,在这样的背景下,探究我国上市公司面临的资本配置状态就显得尤为重要。本文立足于行业角度,对上市公司资本配置效率进行研究,并对影响上市公司资本配置效率的因素进行实证检验。文章从研究股票市场实现资本配置的机制入手,首先阐述了不同融资方式的演进及股票市场融资方式的特点,其次阐述了股票市场配置资本效率的形成原因;随后文章借鉴Wurgler(2000)资本配置效率测算模型,从总体角度及区分劳动、技术、资本密集型行业的角度对上市公司资本配置效率进行测算,对上市公司年度资本配置效率进行了测算,对不同行业的自发投资水平进行了测算,结果显示上市公司资本配置效率具有显著的行业类型特点;针对影响上市公司资本配置效率的市场性和制度性因素,本文进行了实证检验,结果显示市场因素以及制度性因素都不同程度影响了资本配置;最后针对结论给出了提升我国上市公司资本配置效率的建议。
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