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中小板和创业板市场的相继推出，不仅为中小企业提供了获得融资的新渠道，也为国内风险投资提供了很好的退出渠道。越来越多的风险投资选择帮助中小企业完成在中小板、创业板市场的IPO，实现风险投资的资本增值。风险投资在中小企业IPO过程中既可以通过认证、监督作用，抑制管理层的盈余管理行为;也可能过度考虑风险投资自身利益，对考虑对中小企业产生“躁动效应”，加重拟上市公司的盈余管理行为。因此有必要对我国目前风险投资对中小企业盈余管理行为的影响加以研究。 本文以2010.1至2012.12这3年间中小板和创业板上市发行的662家公司作为研究样本，以2009.9至2013.6间的季度财务数据和上市公告书作为研究数据来源。本文将使可操控应计利润增大的盈余管理行为定义为正向盈余管理行为;将可操控应计利润的减少定义为反向盈余管理行为。利用修正的Jones模型分解总应计利润，计量出IPO各阶段盈余管理行为。再对风险投资支持、IPO四个阶段以及其余多个控制变量进行多元回归，分析风险投资对IPO不同阶段企业盈余管理的影响。 本文实证分析了在创业板和中小板市场上，基于IPO之前、IPO时、锁定期和锁定期之后四个阶段，风险投资对中小上市公司盈余管理的动态影响。结果表明:中小板及创业板上市公司存在正向的盈余管理行为，VC对IPO公司的盈余管理起到了一定的抑制作用，但是并没有从本质上改变;IPO各阶段盈余管理的动机与效果是不断变化的。IPO时和IPO之前这两个阶段，发生了正向的盈余管理，锁定期和锁定期后则发生了逆转，且该结论是显著的。总之，风险投资对上市公司IPO各阶段的盈余管理没有根本性影响。