自中共中央十八届三中全会提出积极发展混合所有制经济,十九大报告进一步强调深化国企改革以来,我国国有企业混合所有制改革试点范围不断扩大,改革力度逐渐加大,目前已进入攻坚深化阶段。混改政策的接连落地,进一步推动了“双百行动”的进行与2020年即将开展的“三年行动方案”的落实,混合所有制改革不断提速。在混改路径的探索上,“一企一策”的混改现状下改制重组、引入战略投资者、引入基金、上市、员工持股等一个手段为主,多种手段组合的改革手段不断创新,越来越多的案例证明了对混改路径的正确选择是决定混改成功与否的关键。目前来看,大部分实施混改的企业实现了企业价值的提升,说明混改是在市场化环境下国有企业发展的必然选择。但依然有很多企业停留在名义混改的初步阶段,存在混改路径选择不正确,混改方案落地不完全的问题。因此,对于混改的研究有待进一步深化。论文在国企混改的时代背景下,借助规范研究、案例研究、事件研究等研究方法,选取明星企业——格力电器作为研究对象,系统地诠释了引入战略投资者的混改路径框架。但并未局限于混改路径的研究范畴,而是进一步打开了国企混改中企业内部价值创造机制的“黑箱”,从机理角度剖析价值创造的原因与可能存在的控制权风险。首先,论文对我国国企上市公司的混改实践从路径、成效和特征三方面进行了概述,进而聚焦格力电器混改的案例,介绍了各方混改主体、分析了混改动因并按照时间轴总结呈现了混改的流程,建立起格力电器混改的基本流程框架;其次,论文按照阶段细致地分析解构了格力电器所采取的路径及背后选择该路径原因,通过对格力电器案例的纵贯式分析得到混改路径的基本方法论,在此过程中重点关注格力电器对于控制权整合上的创新;最后针对格力电器资本市场反应中释放出的正负两方面信号进行详细的价值创造机制,尤其是人力资本价值创造的探索,既分析了能够实现企业价值提升的机理,又有针对性地分析了其控制权变更后的价值创造中可能出现的潜在问题,全面客观地对案例进行讨论,使案例的分析兼具参考借鉴意义和警示性。研究得到的结论如下:(1)混改是一个循序渐进的过程,对于国企混改引入战略投资者这一手段来说,在准备阶段包括国有控股股东放权及混改层级的选择;实施阶段的主要路径是对战略投资者和交易方式进行选择;整合阶段是决定混改能否真正落地的核心,包括整合控制关系和完善治理结构,不同类型的国有企业应该根据自身的状况及各利益相关者的利益选择不同的混改路径;(2)国企混改主要通过在控制权框架上对人力资本和战略投资者价值创造能力的释放来创造企业价值,具体体现在通过降低管理者的物质性激励及溢价要求,减少人力成本,并通过调动二者参控积极性降低代理成本,带来资源和管理上的协同,提高非人力资本利用率上;(3)在混改的控制权分配上,要注重放大人力资本的价值,充分尊重管理层的话语权,但同时应该避免混改后可能导致的内部人控制问题,对其经营决策形成制衡。论文的创新在于基于格力电器这一新颖的案例,对于引入战略投资者这一方式的路径和价值创造,尤其是人力资本价值创造进行了探索,同时指出了暗含的控制权风险及问题,丰富了研究的视角,对于国有企业实施混改具有普适性和借鉴意义。