证券市场中的“羊群行为”是一种特殊的非理性行为,一般把它定义为投资者在信息环境不确定的情况下,行为受到其他投资者的影响,模仿他人决策,或者过度依赖于舆论(即市场中的压倒多数观念),而不考虑自己的信息的行为。由于羊群行为涉及多个投资主体相关性行为,对市场的稳定性、效率有很大的影响,也和金融危机有着密切的关系。正反馈交易是指这样一种交易:价格上涨本身引致更多的买入,并刺激价格进一步上涨,而价格下跌本身引致更多的卖出,并进一步打压价格,即在价格上涨时买入,价格下跌时卖出,涨跌与买卖互为原因并互相推动。正反馈交易在金融市场上非常普遍,甚至被当作成功交易的信条。正反馈交易的这种特性在很大程度上解释了证券市场内在不稳定性、资产价格泡沫形成及破灭的机制,以及证券价格收益率分布的胖尾、尖峰非正态分布的特性。因此,羊群行为和正反馈交易引起了学术界和政府监管部门的广泛关注。本文以行为金融学理论为指导,运用现代统计理论与方法,借鉴国内外有关研究成果,采用定量与定性相结合、规范分析与实证分析相结合的方法,对A股市场中是否存在羊群行为及正反馈交易进行实证检验,在实证检验的基础上对羊群行为及正反馈交易产生的原因进行系统论述,最后提出了对证券市场建设和投资者投资的相应的对策建议。本文对羊群行为的实证研究方面,首先对羊群行为的基本理论、检测方法进行理论介绍;接着,基于Christie和Huang 1995年首次提出来的CH检验法和计量经济学中的ARCH模型建立了一个能较为敏感地捕捉到羊群行为信号的具有异方差特性的自回归模型,以上证180指数和深市100指数样本股为研究样本,通过检验个股横截面收益的绝对偏离度与市场组合收益的非线性关系,来判断我国A股市场羊群行为是否显著。通过实证分析,发现在样本区间内无论是市场上涨阶段还是下跌阶段我国A股市场都存在一定的羊群行为。由于羊群行为是正反馈交易产生的一个重要原因,所以本文在得到我国A股市场存在羊群行为的基础上对正反馈交易进行实证分析。由于正反馈交易反映在收益率上表现为序列的自相关特征,所以本文运用Sentana和Wadhwani(1992)提出的检验方法对其进行实证检验,结果显示我国市场在样本区间内存在较明显的正反馈交易现象,而且正反馈交易与大盘整体走势之间具有很强的联动关系。