随着我国金融改革不断向前推进,资本账户开放和汇率市场化作为金融自由化改革的核心内容,越来越受到当局以及学者们的重视。研究资本账户开放与汇率变动之间的关系,从而对推动金融自由化进程,完善资本账户开放和汇率市场化改革,促进其按照适合本国国情的路径进行发展,对于妥善推进我国金融改革进程具有重大现实意义。资本账户开放作为各国面对经济全球化,积极参与国际范围内资源与资本分配的重要工具,是许多发展中国家正在努力完成的目标,中国也不例外。推进资本账户开放,有利于我国参与国际范围内的要素分配,利用优质资源,发挥自身比较优势,促进实体经济的发展。但资本账户开放意味着我国将对国际范围内发生的变动和冲击产生更大的影响,对国内经济平稳发展提出挑战。正如内部均衡相对外部均衡来说是一国发展的首要目标目标,推进资本账户开放的过程要注意国内经济的平稳发展。因此,资本账户开放的发展需要与金融自由化改革其他政策之间形成配合。当前正处于后金融危机时代,全球经济形势异常复杂,世界经济增长低迷态势仍在延续,“逆全球化”思潮和保护主义倾向抬头引发了市场担忧,亚洲邻国之间的政治博弈也增加了中国所处的国际形势的复杂程度。在这种背景下,本文通过理论分析与实证分析的结合,研究资本项目开放与汇率市场化的相关关系。本文在实证方面首先建立了VAR模型,通过Granger因果检验发现汇率两方面变动与资本账户开放之间存在相互的因果关系,且两项改革与作为制度因素变量的物价水平和国内金融市场发展水平存在紧密联系。由此做出脉冲响应分析,研究发现,从强度上看,汇率波动与资本账户开放的相互作用更显著于汇率水平变动与资本账户开放的相互作用,更进一步分析,汇率波动对资本账户开放的影响要大于两者之间的反向影响。从方向上看,汇率波动对资本账户开放产生正面影响。实证结果说明汇率市场化的推进有利于资本账户开放。之后本文做了关于资本账户开放与制度性因素之间的脉冲响应分析。从结果看,一方面,国内金融市场发展水平对资本账户开放的影响在强度上要远大于资本账户开放对国内金融市场深度发展水平产生的影响,同时国内金融市场发展水平对资本账户开放产生较强的正向影响。另一方面,物价水平对资本账户开放的影响在强度上大于两者的反向影响且方向为正。其结果说明国内金融市场的完善和物价水平的平稳增长有利于资本账户开放,而资本账户开放的不断推进会对金融市场造成冲击,影响物价水平的稳定。根据上述实证结果,本文得出了汇率市场化和资本账户开放的次序安排。在当前尚未完善的外汇市场环境下,中国更适宜采取相对灵活的中间汇率制度,并通过不断完善金融市场逐步向自由浮动汇率目标迈进。本文从理论分析和实证分析两方面得到的分析结论表明,人民币汇率市场化的进程应先于资本账户开放进程,在我国当前的金融自由化进程中,汇率市场化应该先行,在金融改革不断推进,金融市场不断完善,市场机制日趋健全的前提下,在保证国内经济稳定的条件下稳步推动资本账户开放进程。