本文研究的“申购日效应”是市场异象中的一种，与其他市场异象定义类似，“申购日效应”是指在证券市场上，新股申购日那天的平均收益率与市场平均收益率有较大差异，并且统计上显著，即可以在申购日通过特定投资策略获取超常收益率的现象。通过本文研究，意在检验在我国股票市场是否存在“申购日效应”，从而让人们更加客观清晰地认识股票市场的某些运行特征和规律，为最终完善我国的证券市场提供一些有价值的参考信息。 文章选取2006年6月2日至2008年4月16日上证综合指数的自然对数收益率作为样本数据，通过基于广义误差分布（GED）的ARMA（1，1）-GARCH（1，1）模型，对我国新股申购日及其附近日进行实证检验。通过对申购日及其附近日的实证研究，表明沪深两市都存在显著的负“申购日效应”。考虑到“申购日效应”可能是由于“周历效应”引起或受其干扰引起，本文通过增加虚拟变量的方法得出结论，申购日效应并不是由周历效应引起。再考虑“申购日效应”是否与新股发行规模存在某种内在联系，通过把样本按发行规模分组后，进行实证研究得出结论，“申购日效应”主要发生在新股发行规模不大的申购日。接着通过考察上升与下跌不同走势阶段的“申购日效应”情况时发现，下跌走势阶段与上升走势阶段的“申购日效应”相比，前者的负效应更大。最后，通过实证还发现，新股上市首日收益率与“申购日效应”发生概率以及负效应程度是负相关的，即 IPOs抑价程度越大，“申购日效应”越可能发生，负效应越明显。 “申购日效应”的存在给我们带来了一些启示： 1、“申购日效应”的存在，说明广大投资者虽然在走向成熟的同时，仍容易受市场力量的左右。市场上，中短线投资者还占据相当比例，投机因素还比较明显，以及长期价值投资理念普遍缺乏、市场操纵行为时有发生。 2、IPOs抑价提供了一种套利机会，在追求这一套利机会的同时产生了另一种套利机会。“申购日效应”就是后面产生的机会，这本身也是一种市场非完全有效的表现。 3、“申购日效应”引起股价显著波动，随之会产生一定的金融风险，因此，在新股发行时机问题上应有所选择，尽量避免在股市动荡时期推出新股申购。 4、既要培养市场主体，也要培育市场环境。一方面在积极发展机构投资者的同时，积极引导投资者树立理性投资和长期价值投资理念；一方面不断完善相关法律法规，不断提高上市公司质量，创造一个良好的证券投资环境。