随着中国私募股权投资的活跃，“对赌协议”在近年来的私募股权投资案例中频现。在众多的对赌案例中，成功与失败并存，它既给蒙牛和雨润带来了巨额利益，也间接地导致永乐、港湾被合并，对赌引发了人们深入的思考和争论。　　 结合国内外的研究进展和中国PE产业的市场实践，本文从私募股权投资者的角度出发，通过构建理论框架和研究命题，采用多案例分析和实地访谈研究相结合的方法，就对赌协议的一些重要命题进行了深入剖析。经研究，我们发现：对赌协议普遍注重短期的财务回报；对赌协议中的激励控制安排间接降低了私募股权投资者的代理风险；大多数私募股权投资者就对赌协议的选择和使用持谨慎态度；私募股权投资者在国资领域引入对赌协议面临诸多制度困境。　　 本文的研究，一方面深刻揭示了中国本土PE行业在投资过程中的一些重要特征，另一方面也为私募股权投资者全面理解中国独特的商业文化、社会环境及中国转型经济一些制度特征提供了证据支持，对理论和实务界有一定的借鉴意义。