2008年金融危机后,包括中国在内的各国政府均推出刺激性货币政策,力图通过宽松的货币政策环境推动实体经济复苏。实体经济的投资行为在这一过程中扮演了重要角色,因为投资不仅对资本存量增长具有长期效应,并且是总需求和经济短期波动的基本驱动力(Keyens,1937)。因此,分析货币政策如何影响微观企业的投资行为及其效果十分重要。但目前的研究在宏微观层面存在一定程度的割裂,货币政策传导至微观企业投资的路径问题是无法仅通过宏观数据来表现的。本文认为货币政策的传导,最终需要通过企业决策层的解读和决策来落地,因此企业的产权异质性特征在传导路径中必然扮演着重要角色,大量的研究也表明产权性质会显著地影响企业的投资行为。因此,本文旨在系统地分析货币政策在产权异质性条件下对企业投资率及投资效率的影响。本文首先运用面板向量自回归模型分析了货币政策的供给效应与需求效应如何作用于不同产权性质的企业。结果表明,目前我国货币政策总体表现为供给效应,但当企业面临低融资约束时,需求效应更加明显,这一结论在国企与民企中不存在差异性。但是考虑投资率对效应的边际变化后,国企与民企内部存在非对称性,表现为面临高融资约束的民营企业对供给效应的投资率响应更显著,而国企这对需求效应的响应更显著,在低融资约束背景下则与此相反。进一步地,本文研究了货币政策在产权异质性下对企业投资效率的差异化影响。结果表明,尽管货币政策的传导整体是有效的,但会在微观层面受到包括产权性质、控制层级、两权分离度以及机构持股比例等产权异质性的影响而发生扭曲。本文在研究中考虑了企业的投资不足与投资过度,并在融资约束和投资机会的交叉分组下量化地研究了这种扭曲的程度和方向。本文对货币政策微观传导路径深入到细分场景下的分析,进一步揭开了政策传导的微观结构性特征。研究结论为货币政策制定者提供了更清晰的政策微观传导路径图,对政策的落实以及企业投资效率改善有着正面的参考意义。