本文以自由现金流作为样本分层研究的基准,使用1995-2005年沪、深股市的非金融行业的上市公司为样本,研究自由现金流大小与公司资本结构调整速度快慢的关系,从而推出调整成本大小与公司资本结构调整速度的关系。在本文的研究中,除了对自由现金流进行基本的分层回归研究外,还通过改变分层方法进行多种稳定性检验。本文通过对影响资本结构调整因素的研究发现,资本结构的调整幅度很大程度上受调整成本的影响,而自由现金流则是衡量调整成本大小的一个很好的尺度。自由现金流的高低与资本结构的调整速度密切相关。本文的研究发现,自由现金流较高及较低的公司具有较低的资本结构调整成本,并且具有较快的调整速度,而自由现金流处于中间的公司则具有较高的杠杆调整成本,并且其资本结构调整速度比前两者慢。在本文的稳定性检验中,发现如果把t年末的现金持有量、公司是否具有融资约束、实际杠杆与目标杠杆的距离等因素纳入自由现金流的分层回归中,结果仍然是与假设相一致的,也就是说,这些因素并不影响本文以自由现金流作为衡量调整成本大小的尺度。但在使用滞后一期自由现金流进行分层时,结果却不太稳定,这显示自由现金流本身可能存在内生性,可能会影响到资本结构调整速度的估计。