本文在全面梳理不完全契约理论、行为金融理论和市场微观结构理论对基金投资策略行为解释基础上,发现投资策略轮换和风格漂移是机构投资者根据市场风险判断周期性改变投资策略的行为。对于投资基金自身而言,这种行为有助于提高业绩;对于基金投资者而言,这意味基金背离合约规定;对于市场监管而言,这种行为导致了投资行为趋同,将加剧市场的波动。因此,本文着重对基金投资策略的轮动进行了分析。文中主要针对着这几个问题:(1)在股票市场周期变化的过程中,中国证券市场中基金投资策略是如何变动的?(2)如何对基金投资风格进行识别,对发生的漂移进行测度?(3)基金投资策略的轮动对股票市场的波动是否存在影响?文章整体围绕着这几个问题展开相关研究。本文的主要研究结论如下:(一)基金投资策略轮动投存在一定的周期性,其中包括三个层面的投资策略轮动:资产配置的轮动;交易活跃程度的轮动;基金投资风格轮动。(二)在基金投资风格方面,除了指数型基金以外,各基金投资存在着投资趋同的现象,而且债券型基金投资风格一致性保持的较好。在风格漂移方面,熊牛市场的更迭周期中,风格漂移也更加明显。其中,成长型基金风格漂移程度从大到小依次为成长型、价值型、平衡型、指数型。(三)基金、股票两个市场之间确实存在着一定的波动溢出效应。基金市场的波动率变化对股票市场的影响同时保持着短期效应和持久效应,而且这种持久效应是逐渐衰减的;股市对基金市场的影响只存在一定的短期效应。同时基金市场对股市的影响大于股市对基金市场的影响。另外我国的基金并没有能够很好的起到稳定市场的作用,基金公司在股市向下运行的过程中加剧了市场波动。