融资融券是世界各大证券市场运行多年的证券交易制度,在证券市场发展历程中扮演着重要的角色,但其杠杆性也被认为是股市不稳定的重要因素之一。作为新兴证券市场,我国在2010年3月31日推出了融资融券交易,标志着卖空制度正式引入我国股票交易市场。经过五年的发展,我国融资融券业务的价格发现功能有没有得到很好的显现?立足我国股票市场,采用沪深两市融资融券历史交易数据,从股票价格发现的角度实证探讨融资融券对标的股票的作用。首先采用沪深两市融资融券标的股票调整事件进行事件研究法分析,结果证实了卖空约束导致股票价格高估的假说,融券交易的引入对股票价格发现有显著作用。随后,计算融资融券交易启动前后股票收益率分布特征和定价效率指标的变化,并对其进行统计对比分析。鉴于融资买空和融券卖空的对股票价格行为的作用机理有本质的不同,加上我国融资融券交易规模存在严重的失衡,进一步结合个股融资融券交易详情数据对标的股票收益率分布和定价效率指标作面板数据固定效应回归分析,深入探讨融资交易、融券交易与股票价格发现之间的联系。结果表明融券交易有助于抑制股价的暴涨,但促进了股价的进一步下跌,而融资交易则加剧了股价的上涨势头,融资融券交易没有改善标的股票“尖峰厚尾”的收益率分布特征;融资融券交易启动后标的股票的定价效率有所上升,其中融券交易对股票定价效率的作用比融资交易的作用更大。