论文部分内容阅读
欧元兑美元汇率(下称欧元汇率)的波动特征一直受到人们的关注和研究。2008年美国金融危机爆发后,欧元汇率出现了大幅度的涨跌波动。为了稳定欧元汇率和增加市场流动性,从2008年至2016年年末,欧洲央行总共进行了15次关于非常规货币政策的公布和调整,其中包括长期再融资计划、资产担保债券购买计划等。非常规货币政策指得是在常规货币政策不能有效发挥其对金融市场操作、引导等作用的情况下,对已有货币政策的一个延伸和创新,这些政策事件缓解了危机在欧元区的蔓延和恶化,同时对欧元汇率的波动产生了一定的影响。研究在这类政策事件背景下欧元汇率的波动特征,有助于了解其实施对欧元市场的影响,同时对完善我国外汇市场有一定的研究意义。本文在国内外的研究特点基础上,选择欧洲央行实施的非常规货币政策作为汇率的影响事件,结合特定的模型分析事件下汇率的波动特征,以研究非常规货币政策对欧元汇率的影响,以尽力发现欧元汇率收益率的波动特征在政策公告公布时是否发生了变化。本文基于事件研究法的第一个步骤对非常规货币政策进行事件定义,结合TARCH模型和传统R/S检验法对非常规货币政策公布前后欧元汇率的杠杆效应和长记忆性进行比较分析。本文主要研究了以下几个方面的问题:(1)基于2008年金融危机以来欧洲央行实施的非常规货币政策事件,研究其对欧元汇率波动杠杆效应的影响,对比事件发生前后杠杆效应是否明显;(2)基于政策事件,研究其对欧元汇率波动长记忆性的影响,对比事件发生前后的记忆性及记忆性强弱。基于事件研究法的计量分析结果表明:(1)欧洲央行非常规货币政策事件公告对欧元汇率杠杆效应有负影响,会使收益率的杠杆效应减弱,波动性对负冲击的反应程度降低;(2)政策事件公告对欧元汇率收益率的长记忆性有正影响,会使反映收益率的长记忆性Hurst指数增加,记忆性增强;(3)从实证的分析结果可以看出,欧洲央行非常规货币政策公告会对使市场对欧元汇率产生一定的“乐观态度”,但从长远来看,会使资产价格在未来不稳定加剧。